Методы оценки эффективности инвестиционных проектов: Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Содержание

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом рекомендаций Минэкономики Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА» №9/2015 ISSN 2410-6070

3. Методическое пособие по разработке бизнес-планов /Рекомендации для торгово-промышленных палат. М.: — 2010. — 71с.

4. The Ernest and Young. Business Plan Guide / Brian R. Ford , Jay M. Bomstein, Patrick T. Pruitt — John Wiley & Sons. — 2010. — 258.

5. Vernikov V. A. Business planning startups in the context of attracting venture capital investment. MIR (Mod. innov. razvit.), 2014, no. 4 (20), pp. 77-87.

УДК 336

Д.П. Сергеева

студент 2 курса магистратуры факультета Финансы и Кредит Санкт- Петербургский Государственный Экономический Университет

г. Санкт-Петербург, Российская Федерация

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С УЧЕТОМ

РЕКОМЕНДАЦИЙ МИНЭКОНОМИКИ

Аннотация

В статье приведено исследование автора, в котором автор сравнивает методы оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом рекомендаций Минэкономики. Приведена общая характеристика основных методов экономической оценки эффективности инвестиций. Рассмотрены недостатки, достоинства и сфера применения каждого метода в отдельности.

Ключевые слова

Оценка, рентабельность, NPV, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, срок

окупаемости инвестиций

В российской практике существует ряд методов оценки инвестиционных проектов, в них сравниваются планируемый объем предполагаемых инвестиций и ожидаемые в будущем поступления денежных средств.

Рассмотрим следующие основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов, которые отражены в Методических рекомендациях Минэкономики 2004г.

В качестве основных методов, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, предлагаются:

1. Метод расчета чистого дисконтированного дохода.

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций.

3. Метод расчета внутренняя норма доходности инвестиций.

4. Метод определения срока окупаемости инвестиций [1, c.10].

Метод расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД) позволяет определить чистый доход от проекта, он находится как разница между суммой дисконтированных потоков денежных средств, генерируемых проектом, и общей суммой инвестиций.-IC (1)

201

№9/2015

ISSN 2410-6070

МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА»

где

— общая сумма будущих поступлений от проекта;

r — доходность проекта, приемлемый и возможный для инвестора ежегодный процент возврата может быть равен стоимости привлеченных источников финансирования проекта;

ГС — сумма инвестиций.

Метод расчета внутренней нормы доходности инвестиций (ВНД). Внутренней нормой доходности является такая ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход проекта равен нулю, т.е. когда все затраты окупаются. ВНД сравнивают со стоимостью источников средств для осуществления проекта (СС). Если ВНД>СС, то проект следует принять. Если ВНД=СС, то проект бесприбылен. Если ВНД<СС, то проект убыточен.

Метод расчета индекса доходности позволяет определить доход на единицу затрат. Применения данного метода уточняют результаты применения метода чистой текущей стоимости. Показатель рентабельности — это отношение текущей стоимости денежных потоков, генерируемых проектом, к общей сумме первоначальных инвестиций. В западной практике метод называется методом расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index — PI).

Формула расчета индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

(2)

где ^ _ общая сумма будущих поступлений от проекта;

г — доходность проекта, приемлемый и возможный для инвестора ежегодный процент возврата может быть равен стоимости привлеченных источников финансирования проекта;

ГС — сумма инвестиций.

Метод определения срока окупаемости инвестиций (PP). Срок окупаемости («простой» срок окупаемости, payback period). Определяется как продолжительность периода до момента окупаемости. Срок окупаемости отсчитывается от момента, указанного в задании на проектирование (обычно — от начала проекта (начала нулевого шага) или от начала операционной деятельности) [2, c 38].

Проведем сравнительный анализ методов оценки эффективности инвестиционных проектов. В таблице 1 приведена общая характеристика основных методов экономической оценки эффективности инвестиций. Рассмотрены недостатки, достоинства и сфера применения каждого метода в отдельности.

Из проведенного анализа, можно сделать вывод, что все методы оценки эффективности инвестиционных проектов достаточно просты в вычислениях, а также в понимании и получении исходной информации. Методы можно использовать для быстрой первоначальной отбраковки проектов или для их распределения.

Не смотря на недостатки и достоинства всех рассмотренных показателей эффективности инвестиций, можно с уверенностью сказать, что они взаимосвязаны и позволяют оценивать эффективность инвестиций с различных сторон, и поэтому их следует рассматривать в комплексе.

Таблица 1

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов по методике Минэкономики 2004г.

Описание метода Преимущества Недостатки Сфера применения

1 2 3 4

1. Метод расчета чистого дисконтированного дохода — ориентирован на увеличение благосостояния инвесторов, поэтому полностью согласуется с основной целью финансового менеджмента; — учитывает временную стоимость денег. — трудно объективно оценить требуемую норму прибыли; — сложно оценить такие неопределенные параметры, как моральный и физический износ основного капитала; — величина NPV не адекватно отражает результат при сравнении проектов; При выборе проектов их нескольких независимых вариан-тов расчет ЧДД используется при определении внутренней нормы доходности. При выборе из взаимоисключающих проектов выбираются проекты с наиболь-шим ЧДД.

202

международный научный журнал «инновационная наука»

№9/2015

ISSN 2410-6070

Продолжение таблицы 1

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI) — единственный из всех показателей отражает соотношение доходов и затрат; — дает объективную оценку рентабельности проекта; — применим для оценки любых денежных потоков. — может давать противоречивые результаты с другими показателями. — метод используется в случае, когда метод окупаемости и метод NPV (IRR) дают противоречивые результаты, а также, если для инвесторов имеет важное значение величина перво-начальных вложений. Применяется при сравнении независимых проектов с различ-ными инвестиционными затрата-ми и сроками реализации при формировании оптимального инвестиционного портфеля предприятия.

3. Метод расчета внутренней нормы доходности инвестиций (IRR) — объективность, информативность, независимость от абсолютного размера инвестиций; — дает оценку относительной при-быльности проекта; — легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности; — не зависит от выбранной ставки дисконтирования. — при неординарных потоках возмож-ны несколько вариантов значений ВНД. — выбор проекта по данному критерию затруднен, так как проекты с низкой ВНД могут в дальнейшем приносить значительный ЧДД — сложность расчетов; — не применим для оценки нестандартных денежных потоков. Используется при формировании инвестиционного портфеля предприятия.

4. Метод определения срока окупаемости инвестиций * простота расчетов; * учет ликвидности проекта. * Отсекая наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода, метод РР используется как простой метод оценки риска инвестирования. * Он удобен для небольших фирм с незначительным денежным оборотом, а также для экспресс-анализа проектов в условиях нехватки ресурсов. — выбор срока окупаемости может быть субъективен; — не учитывается доходность проекта за пределами срока окупаемости; — метод не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различ-ными сроками реализации могут приносить разный доход, что затрудняет их сравнение — не учитывается временная стоимость денег; — точность расчетов по такому методу в большей степени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования. Используется для выбора проектов в условиях высокой инфляции и нестабильности при дефиците ликвидных оборотных средств.

Источник данных: выполнено автором Список использованной литературы:

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Рекомендации

разработаны авторским коллективом в составе: Н.Г.Алешинская, П.Л.Виленский, В.И.Волков,

А.Г.Гранберг, В.В.Коссов, В.Н.Лившиц, Д.С.Львов, Н.Я.Рябикова, С.А.Смоляк, В.П.Трофимов, А.Г.Шахназаров. — М: 2004 . — 221с.

2. Дягилева А.В. Методы оценки инвестиционных проектов//Вестник Национального Технического университета Ситету «XII». 2010 № 51- 138с.

203

«Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов»: Оглавление

ОГЛАВЛЕНИЕ

ПРЕДИСЛОВИЕ 7

ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ 12

1.НАЗНАЧЕНИЕ РЕКОМЕНДАЦИЙ 12

2. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (ИП) 13

2.1. Определение и виды эффективности ИП 13
2.2. Основные принципы оценки эффективности 15
2.3. Общая схема оценки эффективности 17
2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта 19
2.5. Денежные потоки ИП 20
2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемость ИП 23
2.7. Дисконтирование денежных потоков 24
2.8. Показатели эффективности ИП 25

3. ВХОДНАЯ ИНФОРМАЦИЯ И ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ РАСЧЕТЫ 31

3.1. Общие положения 31
3.2. Сведения о проекте и его участниках 32
3.3. Экономическое окружение проекта 33
3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях 34
3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности 36
3.6. Денежный поток от операционной деятельности 37
3.7. Денежный поток от финансовой деятельности 39

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ 40

4. ОЦЕНКА ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 40

4.1. Общие положения 40
4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 42

5. ОЦЕНКА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 44

5.1. Общие положения 44
5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности 45
5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом 45

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ 48

6. ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ ДЛЯ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЙ И АКЦИОНЕРОВ 48

6.1. Общие сведения 48
6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте 50
6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров 51
6.4. Финансовые показатели предприятий-участников инвестиционного проекта 56

7. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА СТРУКТУРАМИ БОЛЕЕ ВЫСОКОГО УРОВНЯ

7.1. Общие положения 56
7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 57
7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 58

8. ОЦЕНКА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП 59

8.1. Общие положения 59
8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности 60

УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ, НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА 63

9. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП 63

9.1. Общие положения 63
9.2. Показатели, описывающие инфляцию 64
9.3. Учет влияния инфляции. Дефлированйе 69
9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции 73

10. УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ 74

10.1. Общие положения 74
10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 76
10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников 77
10.4. Расчет границ безубыточности 78
10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров 81
10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности 84

ПРОВЕДНИЕ РАСЧЕТОВ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИХ РЕЗУЛЬТАТОВ 89

11. ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ И КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 89

11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги 89
11.2. Норма дисконта и поправка на риск 90
11.3. Система цен 95
11.4. Основные показатели эффективности 95
11.5. Финансовые показатели 96
11.6. Альтернативная стоимость имущества 96
11.7. Проектная схема финансирования 97

12. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИ ВЫБОРЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 99

12.1. Общие положения 99
12.2. Соотношения между различными проектами 99
12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов 100

ПРИЛОЖНИЯ 104

ПРИЛОЖЕНИЕ 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ 104

П1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ИП) 104
П1.2. Экономическое окружение 108
П1.3. Метод введения поправки на риск 116
П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов 118
П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены 122

ПРИЛОЖЕНИЕ 2. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОСТАВУ ПРОЕКТНЫХ МАТЕРИАЛОВ 124

ПРИЛОЖЕНИЕ 3. ПРИМЕРНАЯ ФОРМА ПРЕДСТАВЛЕНИЯ ИНФОРМАЦИИ 126

П3.1. Представление исходной информации 126
П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта 133
П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта 135
П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня 140
П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности 142

ПРИЛОЖЕНИЕ 4. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ НЕКОТОРЫХ ТИПОВ ПРОЕКТОВ 143

П4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд 143
П4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 146
П4.3. Особенности учета лизинговых операций 149
П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 158
П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов 161

ПРИЛОЖНИЕ 5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 196

ПРИЛОЖЕНИЕ 6. ОСОБЕННОСТИ УЧЕТА ФАКТОРА ВРЕМЕНИ 200

П6.1.Различные аспекты фактора времени 200
П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения 201
П6.3. Учет лагов доходов и расходов 208

ПРИЛОЖЕНИЕ 7. РАСЧЕТ ПОТРЕБНОСТИ В ОБОРОТНОМ КАПИТАЛЕ 212

П7.1. Общие положения 212
П7.2. Исходные данные 214
П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале 215
П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности 218

ПРИЛОЖЕНИЕ 8. РАСЧЕТ ЗАТРАТ И НАЛОГОВ 221

П8.1. Виды налогов и особенности их расчета 221
П8.2. Особенности учета затрат и налогов 222

ПРИЛОЖЕНИЕ 9. ПРИМЕРЫ ОТДЕЛЬНЫХ РАСЧЕТОВ 224

П9.1. Вычисление эффективной процентной ставки 224
П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок 224
П9.3. Расчет эффекта замены 227
П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества 231
П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта 232
П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта 242

ПРИЛОЖЕНИЕ 10. ПРИМЕР РАСЧЕТА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА 244

П10.1. Предварительные замечания 244
П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта 245
П10.3. Методы проведения расчетов 250
П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта 256
П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта 257
П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала 258
П10.7. Оценка бюджетной эффективности 262

ДОБАВЛЕНИЕ. РАСЧЕТНЫЕ ТАБЛИЦЫ 264

Общественная эффективность (текущие цены) 265
Общественная эффективность (прогнозные цены) 277
Коммерческая эффективность (текущие цены) 289
Коммерческая эффективность (прогнозные цены) 305
Эффективность участия в проекте (текущие цены, рублевый заем) 321
Эффективность участия в проекте (прогнозные цены, рублевый заем) 339
Эффективность участия в проекте (текущие цены, валютный заем) 357
Эффективность участия в проекте (прогнозные цены, валютный заем, «правильный» валютный курс) 375
Эффективность участия в проекте (прогнозные цены, валютный заем, сдерживание валютного курса) 393
Бюджетная эффективность (текущие цены, валютный заем) 411
Бюджетная эффективность (прогнозные цены, валютный заем, «правильный» валютный курс) 417

Оценка эффективности инвестиционных проектов: понятие, принципы и методы

Инвестиционное мероприятие, а точнее, проект как его разновидность, проходит через несколько оценочных событий, каждый из которых служит разным задачам. На этапе отбора инвестиционного проекта (ИП) в программу или портфели оценка выполняется для целей выбора в интересах инвесторов, компании-инициатора и финансовых институтов. Эти действия неразрывно связаны с понятием эффективности. В настоящей статье оценка эффективности инвестиционных проектов анализируется в контексте теоретического осмысления подходов к решению исходной задачи обоснования и выбора.

Предпосылки для оценки эффективности ИП

Исследуемые вопросы мы будем рассматривать с позиции доминирующего стратегического инвестора, как правило, «стоящего за спиной» высшего руководства компании-инициатора ИП. Чуть в меньшей степени нас будет интересовать инвестор-партнер, проявляющий исключительный интерес к выгодному вложению средств, и еще менее значимым будет кредитное учреждение как источник внешних финансовых ресурсов. Тем не менее, все эти лица и есть ключевые заинтересованные стороны в проекте. Им в первую очередь потребуется предоставить максимально объективную и комплексную информацию о том, насколько эффективным будет в итоге вложение средств.

Преддверием к вопросу об эффективности служит соответствие инвестиционного проекта стратегии предприятия. Представляется, что данное ключевое условие формирует базис успеха ИП. Он связан со стратегическим успехом инициирующей его компании, который далеко не всегда с учетом стадии жизненного цикла прямо сопряжен с финансовым результатом. Приведу простой пример: стратегия территориальной экспансии, завоевания доли рынка на стадии «Детство» может несколько лет не давать ожидаемой прибыли. Да, прибыль придет, но тогда, когда возникнет, например, эффект масштаба, или тогда, когда изменится «входной билет на рынок», и ряд конкурентов вынуждены будут его покинуть.

Речь идет о том, что эффективность ИП априори должна быть сопряжена со стратегией, которая значимее эффективности и диктует ее образ. А если так, то и формы эффективности носят не только количественный, но и качественный характер. Если стратегия бизнеса имеет системную природу, то и эффективность ИП должна ей соответствовать. Иными словами, быть комплексной и системной. Это означает, что может потребоваться оценка не единичного проекта, а группы связанных проектов или целой программы. Эффективность может носить черты социальной, экологической, технологической, технической или иной полезности.

Но вернемся к локальной инвестиционной задаче. Вопрос об оценке эффективности ИП может оказаться бесполезным, если цифры об инвестиционных потребностях и по реализуемому рыночному спросу на продукт проекта окажутся взятыми «с потолка». Качеством такой информации определяется ключевой КФУ проекта. Допустим, у предприятия собственная нераспределенная прибыль не наработана, собственники предприятия не располагают ликвидным обеспечением.

Ситуация не безвыходная, если владелец, «стоящий у руля», уверен в каждой цифре плана денежных потоков, просчитанных вдоль и поперек маркетологами, службой продаж, техническими специалистами, финансистами. При этом сама идея проекта должна возникнуть из стратегии. Эти два базовых условия открывают «ворота» перед оценкой эффективности, а без их соблюдения я не советую переходить к расчетам и даже думать о привлечении инвесторов и заемного капитала.

Понятия эффекта и эффективности ИП

К сожалению, приходится констатировать определенную невнятность понятий эффекта и эффективности, рассматриваемых в контексте инвестиций, инвестиционных проектов и в законодательстве, и в литературных источниках. Ниже из основных словарей, применяемых в современной деловой практике, выбраны и представлены вашему вниманию определения данных категорий. Для начала проанализируем понятие эффекта в общеупотребительном контексте и применительно к ИП.

Выборка определений эффекта и эффективности из действующих современных словарей

Понятие эффекта сопряжено с результатом, отличным от базового состояния и характеризующимся каким-либо новым качеством, которое возникает в процессе действия (комплекса действий) относительно объекта. Это общее понимание эффекта. Примеры эффектов домино, бабочки, мультипликатора, синергии, усталости и т.п. являются давно устоявшимися и распространенными штампами бытового и научного восприятия. Всех их роднит следующее.

Принципиально новое качество системы.
Выраженный результат нового качества.
Предваряющее новое качество действие.

Не претендуя на истину, мы можем допустить, что эффект ИП определяется как составляющая часть продукта проекта. Иными словами, эффекты – это части того, под создание чего инвестор вкладывает деньги, кредитор выдает заем, то, что менеджер проекта сдает заказчику, а потребитель в дальнейшем использует. Предположим, рассматривается проект глубокой модернизации прокатного стана металлургического предприятия. Продуктом ИП является, например, сортовой стан-350, прошедший реконструкцию и модернизацию. Состав эффектов в продукте разнообразный:

технические улучшения;
технологические эффекты;
трудовые новации;
социальные трансформации;
финансовые эффекты;
бюджетные поступления;
изменение экологической обстановки.

Эффекты могут быть как положительные, так и отрицательные. Например, за счет высвобождения двенадцати операторов ПУ и восьми вальцовщиков стана горячей прокатки возникает положительный эффект роста производительности труда. Одновременно ухудшаются показатели занятости населения района, в котором металлургическое предприятие является градообразующим (отрицательный эффект). А можно ли сказать, что имеют значение исключительно финансовые эффекты? Полагаю, что нельзя. Взять хотя бы эффект динамики социальной значимости инвестора в связи с проектом.

И, наконец, главное в предмете нашей статьи – понятие эффективности. Предлагаю под эффективностью ИП понимать совокупную выгодность эффектов проекта, комплексно определяемую из ряда соотношений эффектов и издержек на достижение их результатов. Данное определение максимально близко позиции, изложенной в экономико-математическом словаре, приведенной выше. Качественные формы эффективности в большинстве случаев не могут быть сопряжены с количественными. К последним относятся финансовая, бюджетная эффективность, отдельные критерии трудовой эффективности (например, рост производительности труда в соотношении с издержками).

Разнообразие видов эффективности ИП

Краеугольная мысль предыдущих разделов заключается в том, что, поскольку в одном ИП заключено несколько эффектов, то и эффективностей проекта с позиции продуктовой направленности присутствует тоже не одна и не две, а больше. С точки зрения интересов проектных субъектов в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (8) предписано императивно-нормотворческое деление эффективности на виды. Данный подход вот уже полтора десятка лет является официальным, поэтому ниже приведена выписка из указанного документа, в которой представлены виды эффективности инвестиционных проектов с разделением их на две основные группы: с позиции цельного взгляда на ИП и с позиции его участников.

Выписка из Методических рекомендация по оценке эффективности ИП. Источник: (8)

Логика законодателя в данном вопросе предельно ясна и понятна, в ней превалируют социально-экономические интересы общества. И в принципе это очень добротная классификация. Ряду эффективностей на нашем сайте посвящены некоторые опубликованные материалы на темы, посвященные коммерческой эффективности проекта и методологии оценки бюджетной эффективности. Вне всякого сомнения, на нашем портале будут рассмотрены все локальные эффективности ИП, указанные в настоящих рекомендациях.

Эффективность инвестиционного проекта как категория синтетическая и комплексная своим венцом имеет экономическую эффективность, которая определяется конечными интересами проектных субъектов, наиболее близких к ИП. К ней, в итоге, приводят все иные качественные и количественные эффективности, вызванные первичными неэкономическими эффектами. Взять хотя бы отрицательный экологический эффект. Он приводит либо к запрету проекта из-за социально-экономической неэффективности, либо к увеличению расходов на проект инвестиционного характера. И только общая «экономика» проекта способна ответить на вопрос: вытянет финансовый результат экологические издержки или нет.

Сущность категории экономической эффективности. Источник: (1)

Главенствующее место в рассмотрении управленческих решений об инвестициях занимает экономическая эффективность. Она же доминирует во многих видах эффективности, указанных в Методических рекомендациях. С этой точки зрения коммерческая эффективность является частным случаем экономической эффективности, чего нельзя сказать об общественной эффективности. Объективно общественная эффективность проекта часто идет вразрез с эффективностью экономической, вспомним пример с экологическим эффектом. Подводя небольшой итог, стоит еще раз подчеркнуть, что экономическая эффективность – это ключевой лейтмотив всей оценочной работы рассматриваемого направления и определяемый стратегией верховный ориентир для принятия решения по ИП.

Составы принципов оценки эффективности ИП

Экономическая эффективность проекта оценивается с позиции трех основных требований к результатам проекта. Они заключаются в возмещении инвестированных средств формированием финансового результата, связанного с проектом, в обеспечении заявленной нормы доходности и приемлемой окупаемости вложений. Исполнение этих условий предопределяет набор правил, которые должны соблюдаться при оценке ИП. Рассмотрим основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Использование внешней и внутренней инфраструктуры проекта (рыночной, организационной, управленческой, экспертной) для получения максимально достоверной информации о потенциале выгод и издержек (роста продаж, прибыли, производительности и т.д.).
Обоснованность прогнозов денежных потоков ИП по шагам всего расчетного периода.
Учет временного фактора и приведение прогнозируемых в разное время денежных потоков к начальному моменту ИП для обеспечения их сопоставимости в единой шкале ценности.
Учет инфляционных процессов, факторов неопределенности и проектных рисков при проведении оценочных мероприятий.
Применение принципа альтернативной стоимости ко всем ресурсам, которые используются в проекте, но созданы до его старта.
Учет возможностей упущенной выгоды с позиции ее максимального уровня в условиях альтернативного использования таких ресурсов.
Учет при расчете эффективности не только инвестиций во внеоборотные средства, но и в оборотный капитал, работающий на результат ИП.
Сопоставление альтернативных проектных и непроектных стратегий, когда обязательно присутствуют иные альтернативы решения задачи развития по другим проектным «веткам» и без проекта в принципе.
В условиях доминирования экономической эффективности учет и других внеэкономических эффектов.
Итерационность и поливариантность оценочных мероприятий, которые позволяют достигать более достоверного, глубокого обобщения и выводов по проекту.
Добровольность участия в инвестиционном проекте и учет многообразия интересов заинтересованных сторон.
Минимизация искажения существенных аспектов оценки из-за неточности или неполноты информации, принимаемой в расчетные сведения.
Приоритет здравого смысла и экономической логики над формальными методами и моделями оценки.

Подходов к формулированию принципов оценки эффективности ИП может быть несколько. Достаточно лаконичный и в то же время всеобъемлющий подход я обнаружил в учебнике «Инвестиционный менеджмент» Н.Д. Гуськовой (4). Представленная ниже схема демонстрирует деление принципов оценки на три основные категории методологических, методических и операционных принципов.

Классификационная схема принципов оценки инвестиций. Источник: (4)

Теоретическая концепция оценки эффективности ИП

Теоретическая опора важна для успешной ориентации в большинстве прикладных вопросов управления. Особенно это касается экономического анализа, к которому относится и оценка эффективности. Значение имеют две-три сильные идеи, которые в определенной исторической перспективе могут быть приняты за аксиому. В свое время еще Архимед говорил о точке опоры, без которой в практике никак. Представляется, что наиболее глубоко теория оценки эффективности ИП проработана в книге «Экономическая оценка инвестиций» под редакцией профессора М.И. Римера (1). Далее вашему вниманию представлена концептуальная теоретическая модель основных аспектов нашей предметной области.

Модель теоретической концепции системы экономической эффективности ИП. Источник: (1)

На мой взгляд, коллективом авторов весьма грамотно выдвинута гипотеза о некой мере соответствия между целями, экономическими интересами инвестора и решениями, заложенными в проект. Решения должны быть подготовлены комплексом маркетинговых мероприятий, технико-технологическим замыслом, найденными управленческими, организационными, процедурными находками. Через эту сферу формируется особый коммуникационный канал с единой терминологией, измерительной базой, имеющий согласованные критерии предварительной оценки эффективности задачи.

Если мера соответствия определяется как достаточная и при этом лишена существенных противоречий, имеет смысл дальше заниматься с нормой доходности, заявляемой инвестором, и с финансовой моделью проекта. Авторы выделяют в модели две основные линии. Первая из них, названная «ветвью экономических интересов», касается нормы доходности инвестора, ее дифференциации и методов включения в расчет. Если с пунктами 3 и 5 я вполне согласен, то блок дифференциации нормы дохода вызывает некоторые сомнения. По моему мнению, коммерческая эффективность ближе всего к сущности инвестиционного проекта. А общественная эффективность имеет двойную природу: во-первых, она практически всегда увеличивает требования к норме доходности, во-вторых, сама часто является фактором риска для ИП.

Вторым направлением развития модели служит последовательность реализации мероприятий для целей принятия решения об инвестировании (этапы 1.2→6→13). Данные действия основаны на теории и методологии планирования кэш-флоу, анализа и оценки проекта. Критерии формирования притоков и оттоков ДС, основанные на специальных принципах, позволяют для их группировки использовать как предметно-целевой признак, так и структурировать потоки по частям проектного баланса. Модели движения ДС подлежат неоднократной балансировке, для чего необходимо методологическое обоснование. И только оптимизированная модель с итоговыми показателями эффективности и надежности может быть интерпретирована для принятия решения.

Модели и этапы оценки эффективности ИП

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов делятся на статические и динамические. Разница между ними состоит в том, что критерии учета фактора времени, инфляции и проектных рисков в более простых статических моделях оценки не учитываются. Тем не менее, статические методы, досконально разработанные еще в советское время, до сих пор не потеряли своей актуальности. Это связано с тем, что они весьма просты в исполнении, позволяют быстро получать наглядную картину эффективности и на первом этапе оценочных мероприятий дают хороший предварительный результат.

Обычно проектные идеи приходят либо на сессиях стратегического планирования, либо достаточно спонтанно. В эти моменты важно не упустить возможность. Быстро «прикинув» основные параметры эффективности в статическом варианте, добавив к ним два-три динамических показателя (NPV, PI, PP), можно смело либо отказываться от непродуктивной идеи, либо давать ей ход. Состав основных моделей оценки ИП с позиции экономической эффективности представлен на схеме далее.

Основные модели оценки экономической эффективности ИП

Динамические методы относительно сложные не в силу применяемых математических выражений, а из-за того, что сама логика расчета эффективности далеко не безупречна. Они требуют, откровенно скажем, высоких компетенций и глубокого экономического видения инвестиционной ситуации. Поэтому данным методам мы уделяем внимание в отдельных материалах, раскрывающих всю проблематику дисконтирования, учета рисков и т.п. Здесь же мне хочется остановиться на статических показателях.

В настоящее время в деловой среде активно развивается полемика на предмет эффективности. И рентабельность часто стала попадать под пресс критики как не соответствующая понятию эффективности (9). К сожалению или счастью, я остаюсь на позиции, что эффективность в ряде случаев вполне корректно определяется через показатель рентабельности инвестиций или капитальных вложений, рентабельности активов проектного баланса и т.д. У этого показателя даже есть иное название – коэффициент экономической эффективности инвестиций. Показателями статических методов также являются следующие основные критерии:

коэффициент доходности инвестиций;
коэффициент сравнительной экономической эффективности;
минимум приведенных затрат;
срок окупаемости;
срок амортизации.

Как вы думаете, какое отношение к эффективности имеет срок амортизации объектов реализованных капитальных вложений? Срок восстановления стоимости вложенного капитала вполне может служить мерилом эффективности, ведь приток ДС в результате эксплуатации, например, созданных в проекте основных средств направлен на такое восстановление. Данный показатель рассчитывается как отношение произведенных инвестиций к среднегодовой величине притока ДС, генерируемого активом.

Завершаем вводную статью, посвященную теории эффективности инвестиционных проектов. В ходе размышлений на данную тему нами установлено, что важное значение имеет вид эффективности, рассматриваемый в текущий момент. Ряд эффектов носит внеэкономический характер, но финансово-экономические их формы превалируют, поэтому экономика ИП занимает главенствующее место. Оценка эффективности проекта носит итерационный характер и включает в себя повторяющиеся этапы, основанные на статических и динамических моделях. Все это проект-менеджеру, особенно в первые годы работы, осмыслить непросто, но весьма полезно понять.

Экономическая оценка инвестиционных проектов

Сопутствующие услуги:

Аннотация. Об экономической оценке инвестиционных проектов: виды экономической эффективности, методы оценки, возможные классификации инвестиционных проектов.

Что такое инвестиционный проект? В общем случае, проектом называют обоснованное предложение, специальным образом оформленное намерение по изменению деятельности, бизнеса, имеющее под собой определенную цель. Большинство проектов для воплощения их в жизнь требует привлечения финансовых вложений. И когда проект рассматривается с инвестиционной точки зрения (насколько он будет выгоден инвестору и экономически эффективен), его называют инвестиционным. Принять правильное решение инвестору помогает экономическая оценка инвестиционного проекта.

Классификация инвестиционных проектов при их экономической оценке

Специальной классификации инвестиционных проектов для проведения их экономической оценки нет. Существует множество различных параметров, по которым можно объединить все многообразие проектов в отдельные группы. С обобщенной классификацией инвестиционных проектов можно ознакомиться на схеме.

Как видим, проектов может быть очень много, однако оценка экономической эффективности инвестиционных проектов различных видов сводится к ответу на стандартные базовые вопросы:

Есть ли возможность реализовать данный проект? Соответствуют ли его параметры (экономические, технологические, юридические, организационные и др.) реальным условиям?
Имеются ли финансовые средства в необходимом объеме для обеспечения проекта?
Какова эффективность проекта и достаточна ли она?
Каковы будут риски и приемлемы ли они?

Виды экономической эффективности проектов

Под экономической эффективностью инвестиционного проекта понимают уровень его соответствия ожиданиям и целям участников, задействованным в нем. При оценке рассматривают следующие виды экономической эффективности проектов:

Общая эффективность ИП. Оценка эффективности в этом случае обычно осуществляется по ее коммерческой и общественной составляющих, которые анализируются в с точки зрения участника, планирующего целиком финансировать проект собственными средствами.

Целями оценки общей эффективности являются:

определение интереса к проекту со стороны потенциальных участников;
поиск дополнительных источников и способов финансирования.

Эффективность участия в ИП. Участниками инвестиционного проекта могут быть не только акционеры и реализующее проект предприятие, но и множество других лиц и организаций: банки, лизинговые, страховые компании и т.д. Кроме того, в реализации проекта могут быть задействованы совершенно различные структуры, отрасли, регионы, способные также повлиять на него. Проект может даже потребовать поддержки со стороны государственного бюджета.

Таким образом, оказывается, что в проекте участвуют несколько разных лиц, причем интересы этих лиц и их ожидания от него также различаются. В этом случае определяют эффективность участия каждого задействованного лица по отдельности.

Цели оценки эффективности участия в проекте таковы:

анализ возможностей реализации инвестиционного проекта;
определение степени заинтересованности в проекте каждого из действительных участников.

Оценку экономической эффективности инвестиционного проекта производят обоими перечисленными способами поэтапно по следующему алгоритму.

Для небольших проектов локального значения сначала производят оценку их коммерческой эффективности, и только если она признается достаточной, проект анализируется дальше. Оценка масштабных инвестиционных проектов начинается с оценки их общественной эффективности. Если она слишком низка, проект лучше не реализовывать. При удовлетворительном же уровне общественной эффективности переходят к оценке коммерческих составляющих.
Для проекта местного значения оценивают эффективность участия в нем отдельных организаций. Для крупномасштабных проектов рассчитывают, в первую очередь, региональную и отраслевую эффективность, а при их хороших показателях производят оценку эффективности отдельных участников-предприятий.

Методы экономической оценки инвестиционных проектов

Далее рассмотрим основные подходы к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

Доходный подход

При использовании данного метода прогнозируются и определяются будущие потенциальные доходы по методу дисконтированного денежного потока. Денежный поток дисконтируют по барьерной ставке, определяемой для конкретной компании, по средневзвешенной стоимости капитала или по ставке дисконтирования, скорректированной на риск и определяемой с учетом специфики проекта.

Доходный подход является основным в оценке стоимости инвестиционных проектов. При этом подходе часто используют данные бизнес-планов и бизнес-стратегий. Подход обладает несомненным плюсом – он практически всегда дает результаты высокой достоверности. Его минусы — сложность расчетов, иногда он может давать не очень корректную оценку (в случае неопределенности планируемых денежных потоков).

Сравнительный подход

В этом случае анализируется стоимость сравнимых инвестиционных проектов, имеющихся на рынке, близких по: масштабам отрасли, уровню доходов, производственной эффективности, операционной деятельности, функциям, показателю рентабельности, конкуренции, рискам и т. д. Как следует из названия, данный подход используют при наличии объектов для сравнения.

Имеет следующие преимущества: способ прост в применении, использует актуальную рыночную информацию. Недостатки: некоторые стандартные показатели (например, отраслевые индексы) могут давать слишком приблизительную информацию, кроме того, довольно часто сложно найти сопоставимый проект.

Затратный подход

В рамках данного подхода определяют восстановительную стоимость активов проекта (или стоимость замещения), а также уровень снижения затрат после внедрения проекта. Используется для оценки стартовой стоимости проекта, для анализа степени гибкости стратегии предприятия в отношении данного проекта. Может применяться для оценки инвестиционных проектов, планирующих запуск относительно новых технологий.

Плюсы затратного подхода: решает проблемы неопределенности и дефицита информации. Минусы — затраты на внедрение и развитие проекта трудно соотнести с его будущей стоимостью. Затратный подход, так же как и сравнительный, применяется для оценки эффективности инвестиционных проектов гораздо реже, чем доходный.

См. также: «Оценка рисков инвестиционных проектов».

Оценка финансовой эффективности инновационно-инвестиционных проектов

Оценка финансовой эффективности инновационно-инвестиционных проектов

Гриценко Д.В. (ВГСХА, г.Волгоград, РФ)

The estimation of financial efficiency innovatively — investment projects is considered. The basic indicators of an estimation of efficiency of real investment projects are classified

В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инновационно-инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток операционной прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов ее проведения [1,2,3].

Рассмотрим базовые принципы и методические подходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инновационно-инвестиционных проектов. Основные из таких принципов заключаются в следующем:

1. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой. Это общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности, в соответствии с которым результаты любой деятельности должны быть сопоставлены с затратами (примененными ресурсами) на ее осуществление. Применительно к инвестиционной деятельности он реализуется путем сопоставления прямого и возвратного потоков инвестируемого капитала.

2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта. В процессе оценки должны быть учтены все прямые и непрямые затраты денежных средств (собственных и заемных), материальных и нематериальных активов, трудовых и других видов ресурсов. Как показывает современная практика в большинстве случаев оценка объема инвестиционных затрат не отражает непрямые расходы, связанные с подготовкой проекта к реализации, формированием необходимого объема инвестиционных ресурсов, контролем за реализацией проекта и т.п. Это не позволяет осуществлять сопоставимую оценку эффективности инвестиционных проектов.

3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока» [net cash flow]. Этот показатель формируется в основном за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При проведении различных видов оценки этот показатель может рассматриваться как среднегодовой, так и дифференцированный по отдельным периодам эксплуатации инвестиционного проекта.

Рисунок 1- Система основных показателей, используемых в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов

4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости. На первый взгляд кажется, что инвестиционные затраты по отношению к чистому денежному потоку всегда выражены в настоящей стоимости, так как значительно предшествуют ему. В реальной практике это не так — процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы инвестиционных затрат должны приводиться к

настоящей стоимости (с дифференциацией каждого последующего этапа инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма чистого денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта.

С учетом вышеизложенных принципов рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов на основе различных показателей. Система этих показателей приведена на рис. 1.

Выше изложена система всех основных показателей, используемых в практике инвестиционного менеджмента для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Вместе с тем, в зависимости от метода учета фактора времени в осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного инвестиционного потока все рассмотренные показатели подразделяются на две основные группы — дисконтные и статические (бухгалтерские).

Показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчета, предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. В то же время показатели оценки, основанные на статических (бухгалтерских) методах расчета, предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени. Распределение рассмотренной системы показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов по этому признаку приведено на рис. 2.

Рисунок 2- Группировка основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов по используемым методам расчета

В современной инвестиционной практике показатели оценки эффективности реальных проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими. Они обязательно должны рассчитываться по всем средним и крупным реальным инвестиционным проектам, реализация которых носит долгосрочный характер. Показатели, основанные на использовании статических методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности небольших краткосрочных реальных инвестиционных проектов.

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.

Литература

1. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1996.

2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 1999.

3. Кирсанов К.А., Буянов В.П., Михайлов Л.А. Управление рисками (рискология). – М.: Экзамен, 2002.

Оценка инвестиционных проектов — Евразийский центр оценки

Компания Евразийский центр оценки оказывает услуги по оценке стоимости предприятия, в том числе оценку эффективности инвестиционных проектов. Нами было сделано более 70 работ по оценке данного направления. Мы проводим анализ компаний-аналогов практически для любого предприятия в локальном и международном разрезах.

Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности.

Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного анализа, является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

Методы оценки

Не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.

В то же время реализация более масштабных инвестиционных проектов (новое строительство, реконструкция, освоение принципиально новых видов продукции и т. п.), требующих больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета большого числа факторов и, как следствие, проведение более сложных вопросов, а также уточнения методов оценки эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

Основные вопросы оценки эффективности инвестиционного проекта

Рентабельность вложения средств в данный проект
Сроки окупаемости инвестиций
Степень и факторы риска, оказывающие определяющее влияние на результат

То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.

Оценка эффективности инвестиций

Принятие решений, связанных с вложениями денежных средств, — важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих доходов и затрат, связанных с реализацией рассматриваемого инвестиционного проекта.

Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток денежных средств, имеющих максимальную приведенную стоимость по сравнению со стоимостью требуемых капиталовложений.

Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционного проекта и, соответственно, несколько основных показателей эффективности. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию, — кредиторов, инвесторов, менеджеров.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

Срок окупаемости инвестиций — PP (Payback Period)

Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)

Внутренняя норма доходности –IRR (Internal Rate of Return)

Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)

Рентабельность инвестиций – Р (Profitability)

Индекс рентабельности – PI (Profitability Index)

Каждый показатель является в то же время и критерием принятия решения при выборе наиболее привлекательного проекта из нескольких возможных.

Расчет данных показателей основан на дисконтных способах, учитывающих принцип временной стоимости денег. В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала WACC, которая в случае необходимости может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции.

Если расчет показателя WACC связан с трудностями, вызывающими сомнение в достоверности полученного результата (например, при оценке собственного капитала), в качестве ставки дисконтирования можно выбрать величину среднерыночной доходности с поправкой на риск анализируемого проекта. Иногда в качестве дисконтной ставки используется величина ставки рефинансирования.

Оценка финансовых возможностей предприятия.
Прогнозирование будущего денежного потока.
Выбор ставки дисконтирования.
Расчет основных показателей эффективности.
Учет факторов риска

Основные показатели (критерии) эффективности

Период окупаемости

В общем случае искомой величиной является значение РР, для которого выполняется:

РР = min N, при котором ? INV_t / (1 + i)^t = ? CF_k / (1 + i)^k

где i – выбранная ставка дисконтирования

Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

а) проект принимается, если окупаемость в целом имеет место;

б) проект принимается, если найденное значение РР лежит в заданных пределах. Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска.

Существенным недостатком данного показателя, как критерия привлекательности проекта, является игнорирование им положительных величин денежного потока, выходящих за пределы рассчитанного срока.

Также данный метод не делает различия между проектами с одинаковым значением РР, но с различным распределением доходов в пределах рассчитанного срока. Тем самым частично игнорируется принцип временной стоимости денег при выборе наиболее предпочтительного проекта.

Чистый приведенный доход NPV

Разность между приведенной стоимостью будущего денежного потока и стоимостью первоначальных вложений называется чистым приведенным доходом проекта (чистой приведенной стоимостью).

Показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым. Расчет чистого приведенного дохода осуществляется по следующей формуле:

NPV = ? CF_k / ( 1 + i )^k — ? INV_t / (1 + i)^t

Критерием принятия проекта является положительное значение NPV. В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода.

В то же время, нулевое или даже отрицательное значение NPV не свидетельствует об убыточности проекта как такового, а лишь об его убыточности при использовании данной ставки дисконтирования. Тот же проект, реализованный при инвестировании более дешевого капитала или с меньшей требуемой доходностью, т.е. с меньшим значением i, может дать положительное значение чистого приведенного дохода.

Необходимо иметь в виду, что показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

Внутренняя норма доходности IRR

Универсальным инструментом сравнения эффективности различных способов вложения капитала, характеризующим доходность операции и независящим от ставки дисконтирования (от стоимости вкладываемых средств) является показатель внутренней нормы доходности IRR.

Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств, т.е. удовлетворяет равенству:

? CF_k / ( 1 + IRR )^k = ? INV_t / (1 + IRR) ^t

Для расчета данного показателя можно использовать компьютерные средства либо следующую формулу приближенного вычисления:

IRR = i₁ + NPV₁ (i₂ – i₁) / (NPV₁ — NPV₂)

Здесь i₁ и i₂ – ставки, соответствующие некоторым положительному (NPV₁) и отрицательному (NPV₂) значениям чистого приведенного дохода. Чем меньше интервал i₁ – i₂, тем точнее полученный результат (при решении задач допустимой считается разница между ставками не более 5 %).

Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > i). При сравнении нескольких проектов, более предпочтительными являются проекты с большими значениями IRR.

К несомненным достоинствам показателя IRR относится его универсальность в качестве инструмента оценки и сравнения доходности различных финансовых операций. Его преимуществом является и независимость от ставки дисконтирования – это чисто внутренний показатель.

Недостатками IRR являются сложность расчета, невозможность применения данного критерия к нестандартным денежным потокам (проблема множественности IRR), а также необходимость реинвестирования всех получаемых доходов под ставку доходности, равную IRR, подразумеваемую правилом расчета данного показателя. К недостаткам следует отнести и возможное противоречие с критерием NPV при сравнении двух и более проектов.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR

Для нестандартных денежных потоков решение уравнения, соответствующего определению внутренней нормы доходности, в подавляющем большинстве случаев (возможны нестандартные потоки с единственным значением IRR) дает несколько положительных корней, т.е. несколько возможных значений показателя IRR. При этом критерий IRR > i не работает: величина IRR может превышать используемую ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным (его NPV оказывается отрицательным).

Для решения данной проблемы в случае нестандартных денежных потоков рассчитывают аналог IRR – модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR (она может быть рассчитана и для проектов, генерирующих стандартные денежные потоки).

MIRR представляет собой процентную ставку, при наращении по которой в течение срока реализации проекта n общей суммы всех дисконтированных на начальный момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков денежных средств, наращенных по той же ставке d на момент окончания реализации проекта:

( 1 + MIRR )ⁿ? INV / ( 1 + i )^t = ? CF_k( 1 + i )^n-k

Критерий принятия решения — MIRR > i. Результат всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков. Помимо этого, у показателя MIRR есть еще одно важное преимущество перед IRR: его расчет предполагает реинвестирование получаемых доходов под ставку, равную ставке дисконтирования (близкой или равной ставке среднерыночной доходности), что более соответствует реальной ситуации и потому точнее отражает доходность оцениваемого проекта.

Норма рентабельности и индекс рентабельности P

Рентабельность – важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу (рубль, доллар и т.д.) вложенных средств.

Р = NPV / INV х 100 %

Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI — отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает во сколько раз увеличиться вложенный капитал в ходе реализации проекта.

PI = [ ? CF_k / ( 1 + i )^k] / INV = P / 100% + 1

Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

Данный показатель особенно информативен при оценке проектов с различными первоначальными вложениями и различными периодами реализации.

Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать инвестиционные возможности предприятия, а также то соображение, что показатель NPV более отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

Оценка инвестиционных проектов разной продолжительности

В случаях, когда возникает сомнение в корректности сравнения с использованием рассмотренных показателей проектов с разными сроками реализации, можно прибегнуть к методу цепного повтора

При использовании этого метода находят наименьшее общее кратное n сроков реализации n₁ и n₂ оцениваемых проектов. Строят новые денежные потоки, получаемые в результате нескольких реализаций проектов, предполагая, что затраты и доходы сохранятся на прежнем уровне (начало следующей реализации совпадает с окончанием предыдущей). Показатели чистого приведенного дохода при многократной реализации изменятся, а вот показатели внутренней нормы доходности останутся прежними, независимо от количества повторов, хотя новые денежные потоки могут оказаться нестандартными, если первоначальные инвестиции больше, чем доходы в последний период реализации.

Использование данного метода на практике может быть связано со сложными расчетами, если рассматривается несколько проектов и для совпадения всех сроков, каждый нужно будет повторить по несколько раз.

Основным недостатком метода цепного повтора является предположение, что условия реализации проектов, а значит и требуемые издержки и получаемые доходы, останутся на прежнем уровне, что почти невозможно в современной рыночной ситуации. Также и сама повторная реализация проекта не всегда возможна, особенно, если он достаточно продолжителен или относится к сферам, где происходит быстрое технологическое обновление производимой продукции.

Помимо рассмотренных количественных показателей эффективности капиталовложений при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать и качественные характеристики привлекательности проекта, соответствующие следующим критериям:

Соответствие рассматриваемого проекта общей инвестиционной стратегии предприятия, его долгосрочным и текущим планам;
Перспективность проекта в сравнении с последствиями отказа от реализации альтернативных проектов;
Соответствие проекта принятым нормативно-плановым показателям в отношении уровня риска, финансовой устойчивости, экономического роста организации и т.д.;
Обеспечение необходимой диверсификации финансово-хозяйственной деятельности организации;
Соответствие требований реализации проекта имеющимся производственным и кадровым ресурсам;
Социальные последствия реализации проекта, возможное влияние на репутацию, имидж организации;
Соответствие рассматриваемого проекта экологическим стандартам и требованиям.

Оценка эффективности инвестиций

Для развития бизнеса владельцам и менеджерам необходимо постоянно искать пути и ресурсы, которые будут способствовать увеличению доли рынка, усилению конкурентных преимуществ, диверсификации и т. Д. Инвестирование — интересное решение для укрепления бизнеса. Как оценить его эффективность? Сегодня существует четыре наиболее распространенных метода такой оценки.

Чистая приведенная стоимость (ЧПС)

Название говорит само за себя — чистая прибыль или убыток в результате капитальных вложений, выраженный в приведенной стоимости.NPV — это разница между дисконтированной суммой денежных поступлений и расходов. То есть будущий дополнительный капитал, который получит инвестор с учетом временной стоимости денег.

Для того, чтобы принять решение об инвестировании в проект, достаточно, чтобы его NPV была не менее «0». Это говорит о том, что необходимый уровень рентабельности достигнут: доходы покрывают затраты, а вложенные средства возвращаются без заниженной стоимости.

Для сравнения альтернативных вариантов инвестирования обычно выбирается тот, у которого абсолютная чистая приведенная стоимость больше.Если инвестиционные фонды ограничены, а долгосрочных проектов много, необходимо провести процедуру оценки капитала, направленную на определение наилучшего распределения имеющихся средств и максимизацию общей чистой приведенной стоимости выбранных проектов. Для этого необходимо ранжировать проекты по их показателям доходности (единицы NPV на единицу инвестированного капитала) от наибольшего до наименьшего и соответственно распределить инвестиционные средства.

Расчет чистой приведенной стоимости считается наиболее эффективным и распространенным способом оценки инвестиционных проектов.

Внутренняя норма доходности (IRR)

Для расчета чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта номинальная стоимость капитала используется для приведения денежных потоков к его текущей стоимости. Альтернативный способ — определить внутреннюю норму доходности проекта и сравнить ее со стоимостью капитала или требуемым уровнем рентабельности.

IRR — это ставка, при которой проект достигает нулевой чистой дисконтированной стоимости. Инвестиции считаются рекомендованными, если этот показатель равен или превышает стоимость капитала или норму прибыли компании.

Для расчета внутренней нормы прибыли необходимо дисконтировать денежные потоки по двум различным ставкам, а затем, применив формулу линейной интерполяции к двум полученным IRR, определить ставку, при которой IRR = 0. Конечно, результат не будет абсолютно точным, поскольку используются субъективные предположения.

Срок окупаемости

Быстрый и практичный способ оценить и сравнить инвестиционные проекты — определить период, в течение которого потраченные деньги будут возмещены.Этот метод основан на ожидаемых денежных потоках и указывает уровень ликвидности и риска — чем раньше инвестор вернет вложенную сумму, тем раньше он сможет инвестировать снова, то есть ликвидность будет выше, а риск — ниже. . Это особенно актуально в условиях, когда инвестиционный климат корректируется и имеет смысл отдавать предпочтение проектам, которые в ближайшее время принесут больше денег.

Учетная ставка доходности (ARR)

Учетная норма доходности — показатель рентабельности инвестиционного проекта, рассчитываемый как отношение бухгалтерской прибыли к средней стоимости инвестированного капитала.Результат сравнивается с нормативным уровнем доходности, и проекты, которые достигаются, принимаются.

Выбор метода оценки инвестиционных предложений и принятия решения о капитальных затратах индивидуален для каждого бизнеса и конкретного проекта. Это зависит от того, насколько быстро необходимо решить вопрос о том, какие ресурсы и компетенции доступны для подготовки расчетов и каково соотношение между размером необходимого капитала, потенциальной прибыли и уровнем риска.

Оценка эффективности инвестиционного проекта :: Science Publishing Group

1. Введение

Оценка эффективности инновационных проектов является необходимым условием для выбора инвестиционного портфеля, который формируется инвестором и основывается на количестве критериев. К ним, прежде всего, следует отнести период окупаемости, внутреннюю норму доходности, чистую приведенную стоимость и индекс прибыльности и чистую будущую стоимость [1] — [5].

Сегодня на рынке представлен достаточно широкий спектр компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов, как отечественных, так и зарубежных разработчиков [6,7] (программы для финансово-экономической оценки инвестиционных проектов). Несмотря на разнообразие программных продуктов, существует проблема формирования и выбора оптимального набора инвестиционных проектов, так как все вышеперечисленные системы не позволяют определить оптимальный уровень инвестиций и не учитывают динамику фирм.

Новый метод выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности очень желателен, и они представляют большой научный и практический интерес.

Толчком к развитию методологии, разработанной в этой работе, было желание предоставить вычислительно эффективный, удобный и прозрачный способ расчета наиболее эффективных инвестиционных проектов в заданном наборе проектов на основе финансовых показателей по набору понятных критериев. для пользователя.Теоретическая новизна предложенной методологии состоит в том, что мы предлагаем метод определения границы Парето, который описывает необходимость, а точнее единственное предполагаемое количество альтернатив для будущего использования [8,9].

В нашем подходе используются следующие ключевые допущения:

1) Введение глобального или обобщенного критерия качества. Ее решение состоит из двух этапов: определение множества Парето и поиск решений в этом множестве.

2) Мы ограничиваемся человеко-машинным методом с привлечением лиц, принимающих решения.

3) Глобальная функция будет оцениваться с помощью скалярной функции или устанавливать желаемых лиц, принимающих решения, по всем локальным критериям. Тогда возникает следующая задача оптимизации: выбрать из множества решений, оптимальных по Парето, является решение, которое больше всего подходит лицу, принимающему решение.

Остальная часть статьи организована следующим образом. В разделе 2 приводится обоснование и выбор критериев эффективности. В разделе 3 описан новый метод выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности.В разделе 4 приведен наглядный пример применения эффективных процедур отбора инвестиционных проектов и отчеты о результатах эксперимента. Раздел 5 завершается.

В статье представлены основные подходы к критериям отбора, по которым оценивается эффективность допустимого портфеля инвестиционных проектов. Предлагается постановка задачи выбора рационального варианта возможного множества портфолио, которая сводится к проблеме принятия решения по многим критериям качества.Основное внимание уделяется разработке методологии выбора рационального варианта множества реализуемых проектов на основе многих критериев оптимальности. Применение метода иллюстрируется реальными примерами.

2. Обоснование и критерии выбора эффективности

Вопросы повышения эффективности портфелей проектов на данном этапе весьма актуальны как в теоретическом, так и в практическом плане [10-12].

С теоретической точки зрения проблема в том, что портфель оценивается на основе классических показателей, таких как например NPV, IRR, PP и многих других.Однако у этих индикаторов есть много недостатков [12]. Ни один из вышеперечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность учесть лишь некоторые характеристики расчетного периода, выяснить важные моменты и детали. Поэтому для комплексной оценки необходимо использовать все эти критерии, включая чистую будущую стоимость (NFV) в совокупности.

В работе [13] предложены новые методы оценки социальных проектов, модель которых представлена как совокупность взаимосвязанных бизнес-процессов (портфолио бизнес-процессов).На основе процессных моделей закладываются потоковые модели работ, ресурсов, финансов и т. Д., Лежащие в основе представления социальных проектов. Многие проекты (запланированные или реализованные) образуют портфель проектов. Эффективность портфеля проектов предлагается оценивать с помощью операции сложения финансовых потоков проектов.

В данной работе вопросы оптимизации эффективности портфеля проектов решаются на основе результатов имитационного моделирования, полученных на основе выполнения комплекса экспериментов, взаимосвязанных бизнес-процессов.Каждый из имитационных экспериментов — это вариант структурной организации кластеров проектов — сетевая модель. Предполагается, что различные варианты бизнес-процессов в этой системе определяются пользователем.

Таким образом, существует заранее определенный набор вариантов бизнес-процессов на сетевом уровне. Каждый набор вариантов бизнес-процессов исследуется на сетевой модели. В результате моделирования рассчитываются потоки кластера проектов каждого варианта. Требуется на основе некоторых введенных отношений предпочтений упорядочить данный набор вариантов бизнес-процессов и определить наилучшие.Т.е. возникает проблема выбора или решения данного набора допустимых.

Формально проблема оптимизации эффективности портфеля проектов в целом сводится к крайней задаче:

(1)

Где с позиции системного подхода необходимо установить

— Варианты критериев оценки содержания для проекты эффективности портфеля;

Аргумент — вид переменных параметров;

— Диапазон допустимых значений переменных параметров;

Оператор — выбранный принцип оптимальности.

Обратите внимание, что из вышеизложенного — это случай, когда — у нас есть заданный набор вариантов эффективности портфеля проектов, каждый из которых подвергается исследованию с помощью моделирования модели.

— Некоторые варианты системы и ;

(2)

Где м — количество вариантов.

Каждый из вариантов оценивается по векторному критерию качества:

(3)

Где — к — локальный критерий качества,.

Как уже отмечалось, критерий местного качества определяет некоторые характеристики системы. Например, — чистая приведенная стоимость, — внутренняя норма доходности, — индекс рентабельности, — период окупаемости, — чистая будущая стоимость будет называться векторным критерием, по которому оцениваются альтернативы, то есть инвестиционные проекты.

Далее, без ограничения общности, мы предполагаем, что вы хотите достичь, возможно, меньших значений всех компонентов векторного критерия, т.е. минимизировать векторную функцию (3).

Таким образом, возникает проблема векторной или многокритериальной оптимизации. Как мы знаем, общим решением этой проблемы является набор оптимальных по Парето решений -. Этот набор также называется в литературе: множество подчиненных, недоминируемые или эффективные решения, переговорный или компромиссный набор. Напомним, что решение называется оптимальным по Парето, если в допустимой области нет решения, которому удовлетворяют:

(4)

Где хотя бы одно из неравенств должно быть строгим.

Все решения Парето образуют набор.

Обратите внимание на эти особенности задачи (3). Оценка эффективности каждого варианта портфеля проектов производится по множеству параметров. Это приводит к выпуску набора, который в целом представляет собой гораздо «меньшую» область возможного решения. Элементы этого набора, обладающие объективным свойством, не могут одновременно улучшать все компоненты векторного критерия. Т.е. переход от одного эффективного варианта к другому сопровождается улучшением компонентов векторного критерия за счет остальных.

3. Описание нового метода выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности

В пункте 2 поставлена задача выбора наиболее эффективного инновационного проекта в заданном наборе (пакете) проектов по множеству критериев финансовая эффективность. Общее решение многокритериальной оптимизации, как известно, представляет собой набор решений, оптимальных по Парето. Для случая задан набор, конечно, но если исходный допустимый набор критериев является достаточным объемом, количество финансовых и эффективных решений также может быть большим.При этом нужно выбрать уникальное или достаточно предсказуемое количество альтернатив, которые рекомендуется использовать.

Распространенным подходом к решению этой проблемы является введение глобального или обобщенного критерия качества. Математическая постановка задачи в этом случае следующая:

(5)

Где — кратное Парето, выбранное из допустимой области W на основе векторных критериев из формулы (3).

Обобщенному критерию можно придавать различное значение в зависимости от специфики задачи, и существует множество способов использовать скаляризацию векторного критерия [14,15].Иногда, особенно при построении диалоговых процедур принятия решений, этот критерий интерпретируется как функция полезности лица, ответственного за лицо, принимающее решения (ЛПР), которое может выносить суждения о степени предпочтительности того или иного варианта инвестиционного проекта. Далее предполагаем, что функция определена, или для любого варианта рассчитываем ее значение, например, путем имитации.

Решение задачи (5) можно разделить на два этапа ее решения: определение Парето и поиск решения в этом наборе.Первый этап поддается формализации, а для второго этапа необходимо ввести какую-то дополнительную аксиоматическую систему или предпочтения. Часто на втором этапе реализуется поиск лучших решений в наборе Парето с точки зрения лица, ответственного за принятие решений (DMP). В нем указывается набор критериев, значения которых необходимо улучшить, не должны ухудшаться и не являются значимыми.

Основой модели, по которой принимаются решения, является матрица решений D:

(6)

В этой матрице каждая строка связана с конкретными вариантами реализации, столбец — с соответствующей цифрой.На пересечении i — строки и j — столбца находится значение j — критерия для i — варианта, и это значение может быть как количественным, так и качественным. После построения матрицы решений нахождение Парето (эффективных) решений путем специально организованного перебора всех возможных решений и их попарных сравнений [16]. Эта процедура достаточно эффективна даже при большом количестве вариантов и критериев. Если результирующий набор представляет собой небольшое количество элементов, DMP путем простого сравнения, основанного на опыте и знаниях, может определить наиболее предпочтительный.В тех случаях, когда эффективный набор мало отличается от ряда предустановленных вариантов, необходимо и необходимо прибегать к формальным методам получения уникального решения.

Существует множество подходов к решению многокритериальных задач, в основе которых лежит идея векторного критерия скаляризации. Достаточный обзор этих методов дан в [13-16]. Однако наиболее перспективным и развивающимся подходом к решению этих проблем является построение интерактивных процедур принятия решений, возможность использования как строгих методов, так и знаний, опыта DMP [8-9,15,16].

Здесь мы рассматриваем возможность решения задачи (5) человеко-машинным методом с привлечением лиц, принимающих решения. [9] Глобальная функция F (х) будет оцениваться скалярной функцией вида:

(7)

где ρ — расстояние до некоторой выбранной метрики;

— Векторная функция, которую нужно минимизировать;

— n-мерный вектор, который принимается за целевую или «идеальную» точку для вектор-функции.

Обратите внимание, что в выражении (7) вектор дает значение желаемых векторных уровней или задает DMP для всех локальных критериев.Тогда у нас есть следующая задача оптимизации: выбрать из множества оптимальных по Парето решений решения, которое удовлетворяет наибольшему DMP согласно критерию (7).

Процедура выбора решения по векторным критериям качества для задачи (5) включает следующие этапы:

Этап 1. ПДМ задается (фиксированный) вектор желаемых уровней:

В случаях, когда по количеству локальных критериев большая DMP может испытывать серьезные трудности с определением вектора.Тогда мы можем использовать вектор:

, каждая компонента которого соответствует минимуму соответствующего локального критерия в допустимой области, т.е.

Вектор в общем случае не принадлежит множеству значений векторный критерий приемлемых решений, но может служить «идеальным» рейтингом для назначения DM желаемых уровней по каждому из локальных критериев. Дело в том, что по самой большой векторной составляющей ДМП можно судить о максимально возможном влиянии по каждому из критериев.

Этап 2. Решить задачу определения максимума выражения (7) на множестве решений, оптимальных по Парето, т.е.

(8)

Таким образом, определенное решение:

Этап 3. В точке найдена вычисляет значение векторного критерия

(9)

Результат представлен DMP. Сравнение векторов и может привести к дальнейшему продолжению процесса. Если этот результат не удовлетворяет DMP для некоторых компонентов или требования к функционированию исследуемой системы были завышены, он может отрегулировать желаемые уровни вектора и вернуться к шагу 2.Возможно также изменение критериального выражения в (7)

В терминах критериев можно использовать традиционные метрики, например:

(10)

(11)

(12)

Если вы знаете сравнительную важность местных критериев или его можно выразить как вектор весов

(13)

Где

(14)

, тогда выражения (10) — (12) как соответствующие компоненты будут умножены на весовой коэффициент.Иногда принимают функцию скаляризованного критерия как взвешенную сумму локальных критериев:

(15)

где — определено (установлено) в соответствии с (13,14).

4. Примеры применения эффективных процедур отбора инвестиционных проектов

Для иллюстрации применения предложенного метода выбора наиболее эффективного инвестиционного проекта по заданному конечному набору опций приведен простой пример (пример СХПК «Племзавод» Алматы »). В литературе достаточно широкого применения получена двухкритериальная модель« стоимость — эффективность.«Эти модели, как известно, хорошо иллюстрируются соответствующими графиками в непрерывном случае. Для дискретного отображения из множества возможных решений в значения критериев используется точечный символ.

Рис. 1. Множество вариантов в пространстве критериев

На рис. Предполагается минимизировать компонент векторного критерия.В таблице 1 проект 2 соответствует значению векторного критерия. Из этого примера эффективными (по Парето) решениями являются варианты 4, 10, 2, 9, 7, т.е.

А теперь многие из вас хотят выделить лишь некоторых. Критерии можно интерпретировать, соответственно, как «NPV (i) — IRR».

Рассмотрим следующий пример. Допустим, нам дано множество вариантов, состоящее из 10 вариантов, т.е.

, каждый из которых оценивается векторным критерием 5 — компонентного:

В таблице 1 показана соответствующая матрица решений для этого варианта осуществления, в которой i — строка соответствует значениям векторного критерия для варианта i, я.е. .

Варианты указаны в таблице. 2 не сопоставимы между собой по векторному критерию. Каждое попарное сравнение вариантов показывает, что один из индикаторов предпочтительнее, а через остальные индикаторы — другой. Следовательно, применим вариант осуществления единой процедуры выбора, изложенный выше.

Этап 1. Задан вектор желаемых уровней

Предположим, что он отождествлен с вектором, каждая компонента которого соответствует минимуму соответствующего локального критерия, т.е.е. .

В нашем примере из таблицы 2

Этап 2. Проблема решена

Выберите, например, в качестве критерия формы:

(16)

Тогда

; ; ; ; ; .

Таким образом, решение задачи (16) есть.

Этап 3. В этих точках вычислено значение векторного критерия

Результат представлен для анализа DMP.Предположим, что результат не подходит DMP, и он должен учитывать важность сравнительных критериев, что отражается, например, вектором весов вида:

Используя критерий вида (16), но взвешенный вектор, т.е.

(17)

Снова перейти к шагу 2.

Расчетные значения критерия в точках:

; ; ; ; ;

В данном случае решение — вариант.

Действительно, для этого варианта характерны наименьшие значения критериев, что соответствует заданной сравнительной важности критериев.Вновь рассчитанное значение векторного критерия для опции:

Таким образом, в зависимости от конкретной исследуемой системы путем изменения важности сравнительных критериев, метрики и выбора «идеальных» критериев для точек в пространстве, можно путем предоставления интерактивной процедуры выделения множества эффективных решений определить наиболее предпочтительные вариант для ДМП. Однако полученный набор эффективных решений инвестиционных проектов не уникален. На этом примере был получен оптимальный набор инвестиционных проектов с точки зрения одного эксперта (DMP).

Для получения более объективного результата желательно привлечь больше экспертов, при этом результат работы каждого будет построен путем сравнения его эффективности с оценкой значений функции, рассчитанной для каждого проекта.

На основании результатов расчетов, полученных в ходе работы каждого эксперта, разработан интегральный показатель для оцениваемых проектов, составлен их рейтинг и выбран оптимальный набор инвестиционных проектов.

5. Заключение

Мы предложили новый подход к оценке эффективности инвестиционных проектов, основанный на методе выбора оптимальных проектов по многочисленным критериям, который предлагает построение интерактивных процедур принятия решений, а также возможность использования строгих методов. , а также знания и опыт лица, принимающего решения (DM).

В данной статье мы приводим описание и основные подходы к критериям отбора, по которым оценивается эффективность возможных вариантов портфеля инвестиционных проектов. Здесь представлена методология построения набора решений, основанная на принципе Парето. Легко видеть, что принцип Парето не обеспечивает уникальности возникающего отношения предпочтения и определяет, в общем, часть их семейства. Это означает, что, придерживаясь принципа Парето, мы получаем набор компромиссов, в котором нужно будет выбрать лучшее.

В будущие исследования предполагается включить рассмотрение дополнительных критериев, которые оценивают инвестиционные проекты с точки зрения их социальной, экономической значимости и т. Д. Необходимость включения таких критериев вызвана рассмотрением роли государства как личности, принятие решений по отбору инвестиционных проектов, направленных на развитие экономического, социального благополучия.

Ссылки

Дж. Ван Хорн. В. Основы финансового менеджмента / пер. С англ.М .: Финансы и статистика, 1997.
Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента / пер. С англ. М .: Дело 1995.
Финансовый менеджмент: теория и практика / Е.С. Стоянова. М .: Перспектива, 1993.
Sharpe W.F., Gordon J.A., Bailey I.V. Инвестиции. Н.Ю .: PrenticeHall, 1995.
Наумов А.А., Ходусов Н.В. Управление портфельными инвестициями. Модели и алгоритмы. — Новосибирск: Офсет, 2005. — 298 с.
http: // www.unido.ru/resources/software/comfar.
http://lib.sportedu.ru http://cfin.ru/management.
Даулетбаков Б.Д. Применение принципа Парето при планировании агропромышленных образований. Материалы конференции экспертов Содружества Независимых Государств — Алма-Ата, 1992. — с. 27 — 29.
Даулетбаков Б.Д. Принятие управленческих решений в сельскохозяйственном производстве (теория, методология, модель): Монография. Алматы, 2005. — 425 с.
Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Методы оценки финансовых показателей частных бизнес-процессов // Вестник Казахского национального университета. Экономические серии, 2010, № 5 (81), стр. 46-50.
Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Оценка эффективности финансово-экономических систем с использованием моделей в виде бизнес-процессов // Вестник Национальной академии наук Республики Казахстан, 2010, № 4, с. 39-43.
Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Формирование системы и поиск оптимального портфеля бизнес-процессов // Вестник Национальной академии наук Республики Казахстан, 2010, № 4, с. 44-48.
Наумов А.А., Даулетбаков Б.Д. Эффективность социальных проектов. Материалы Международной научно-практической конференции «Устойчивое развитие экономики Казахстана: императивы модернизации и бизнес-инжиринг». Алматы, Казахстан, 29-30 марта 2012 года. КазНТУ им. К.И. Сатпаева.Стр. 383-388.
Подиновский Владислав. Парето-оптимальные решения многокритериальных задач / В. В. Подиновский, В. Д. Ногин. — Ред. 2-й, ред. и добавить. — М .: ФИЗМАТЛИТ, 2007. — 255 с.
Ларичев, О.И. Теория и методы принятия решений и Хроники в волшебных странах: учебник / О.И. Ларичев. — 2-е изд., Перераб. И доп. — М .: Логос, 2003. — 391 с.
Иванилов Ю.П., Лотов А.В. Математические модели экономики. — М .: Наука, 2007.
Алексей Ан, Бакыткан Даулетбаков, Евгений Левнер.Вычислительная лингвистика и интеллектуальная обработка текстаLecture Notes in Computer Science Volume 8404, 2014, pp 404-416.

Оценка инвестиционных предложений: 7 методов

Следующие пункты выделяют семь основных методов, используемых для оценки инвестиционных предложений компанией. Это следующие методы: 1. Метод периода окупаемости 2. Метод учетной нормы прибыли 3. Метод чистой приведенной стоимости 4. Метод внутренней нормы прибыли 5. Метод индекса прибыльности 6. Метод дисконтированного периода окупаемости 7.Метод скорректированной приведенной стоимости.

1. Метод периода окупаемости :

Срок окупаемости обычно выражается в годах, в течение которых денежные поступления от проекта капитальных вложений равняются оттоку денежных средств. Метод признает возврат первоначального капитала, вложенного в проект. В период окупаемости денежные поступления от проекта будут равны оттоку денежных средств по проекту.

Этот метод определяет время восстановления путем накопления денежных поступлений (включая амортизацию) год за годом до тех пор, пока денежные поступления не будут равны сумме первоначальных инвестиций.Продолжительность этого процесса дает «срок окупаемости» проекта. Проще говоря, его можно определить как количество лет, необходимое для окупаемости инвестиций.

В случае нормирования капитала компания вынуждена инвестировать в проекты с минимальным сроком окупаемости. При выборе между двумя или более конкурирующими проектами обычно выбирают тот, который окупается в кратчайшие сроки. Окупаемость обычно используется в качестве первого метода проверки. Этот метод учитывает возврат первоначального капитала, вложенного в проект.

Достоинства:

Достоинства метода срока окупаемости заключаются в следующем:

1. Он прост в применении, понятен и имеет особое значение для бизнеса, которому не хватает соответствующих навыков, необходимых для более сложных методов.

2. В случае нормирования капитала компания вынуждена инвестировать в проекты с минимальным сроком окупаемости.

3. Этот метод лучше всего подходит, когда будущее очень неопределенно. Чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.Следовательно, его можно рассматривать как индикатор риска.

4. Этот метод указывает потенциальным инвесторам, указывая, когда их средства могут быть возвращены.

5. Ранжирование проектов в соответствии с их способностью к быстрой погашению может быть полезно для компаний, испытывающих ограничения ликвидности. Им необходимо будет тщательно контролировать потребности в денежных средствах.

6. Он не предполагает предположений о будущих процентных ставках.

Недостатки:

Метод срока окупаемости имеет следующие недостатки:

1.Он не указывает, следует ли принять инвестицию или отклонить ее, если только срок окупаемости не сравнивается с произвольной управленческой целью.

2. Метод игнорирует генерирование денежных средств после периода окупаемости, и это можно рассматривать скорее как показатель ликвидности, чем прибыльности.

3. Не учитываются сроки возврата и стоимость капитала. При этом не учитывается весь срок существования проекта. Он основан на негативном подходе и придает меньшее значение концепции непрерывности деятельности и делает упор на возврат вложенного капитала, а не на прибыль, получаемую от предприятия.

4. Традиционный подход к окупаемости не учитывает остаточную стоимость инвестиций. Он не может определить период окупаемости, необходимый для возмещения первоначальных затрат, если что-то пойдет не так. Метод окупаемости финансовой помощи концентрируется на этой альтернативе отказа.

5. Этот метод не пытается измерить процентную отдачу от инвестированного капитала и часто используется в сочетании с другими методами.

6. Проекты с длительным сроком окупаемости обычно относятся к долгосрочному планированию и определяют будущее предприятия.Однако они могут не приносить максимальной прибыли в течение нескольких лет, и в результате метод окупаемости смещается в сторону тех самых инвестиций, которые наиболее важны для долгосрочной перспективы.

Задача 1:

Проект включает в себя общие начальные затраты в размере 200 000 рупий и, по оценкам, принесет будущий приток денежных средств в размере 30 000, 38 000, 25 000, 22 000, рупий. 36 000, 40 000, 40 000, 28 000, 24 000 и 24 000 рупий в прошлом году.

Решение:

Расчет срока окупаемости:

Через шесть лет, рупий.1,91,000 взысканы.

. ^.. Срок окупаемости = 6 лет + рупий. 9000 / рупий. 40 000 x 12 месяцев = 6 лет 3 месяца

2. Метод бухгалтерской нормы прибыли :

Учетная норма прибыли также известна как метод «рентабельности инвестиций» или «рентабельности вложенного капитала» с использованием обычных методов бухгалтерского учета. для измерения увеличения прибыли, ожидаемой в результате инвестиций, путем выражения чистой бухгалтерской прибыли, возникающей в результате инвестиций, в процентах от этих капитальных вложений.Метод не учитывает все годы жизни проекта.

В этом методе чаще всего применяется следующая формула для определения учетной нормы прибыли:

Иногда вместо средних инвестиций используются первоначальные инвестиции. Из различных учетных ставок доходности по различным альтернативным предложениям наилучшим инвестиционным предложением считается тот, который имеет наивысшую норму доходности.

Достоинства:

Достоинства метода учета нормы прибыли заключаются в следующем:

1. Его легко вычислить, поскольку он использует легкодоступную бухгалтерскую информацию.

2. Он не связан с потоками денежных средств, а основан на прибыли, которая отражается в годовом отчете и отправляется акционерам.

3. В отличие от метода срока окупаемости, этот метод учитывает все годы жизни проекта.

4. Если рассматривается ряд предложений по капитальным вложениям, быстрое решение может быть принято путем ранжирования инвестиционных предложений.

5. Если требуется высокая прибыль, это, безусловно, способ ее достижения.

Недостатки:

Недостатки метода учета нормы прибыли резюмируются следующим образом:

1. Он не учитывает временную стоимость денег.

2. Он не может правильно измерить норму прибыли по проекту, даже если денежные потоки равны в течение срока службы проекта.

3. Используется линейный метод начисления амортизации. После изменения метода начисления амортизации этот метод станет непростым в использовании и практически не будет работать.

4. Этот метод не позволяет определить размер инвестиций, необходимых для отдельных проектов. Конкурирующие инвестиционные предложения с одинаковой учетной нормой доходности могут потребовать разных сумм инвестиций.

5. Он предвзято относится к краткосрочным проектам так же, как окупаемость смещается против более долгосрочных.

6. Для расчета нормы доходности используется несколько концепций инвестиций.

7. Учетные нормы прибыли не указывают, следует ли принимать инвестиции или отклонять их, если только нормы прибыли не сравниваются с произвольным целевым показателем управления.

Задача 2:

Машина доступна для покупки по цене 80 000 рупий. Мы ожидаем, что срок его службы составит пять лет, а стоимость металлолома в конце пятилетнего периода составит 10 000 рупий.

По нашим оценкам, он будет генерировать дополнительную прибыль в течение срока службы следующим образом:

Эти оценки представляют собой прибыль до амортизации. Вы должны рассчитать рентабельность вложенного капитала.

Решение:

Общая прибыль до амортизации в течение срока службы станка = 1,10 000

рупий. ^.. Средняя прибыль в год = 1,10 000 рупий / 5 лет = 22 000 рупий

Общая амортизация в течение срока службы машины = рупий.80 000 — 10 000 рупий = 70 000

рупий. ^.. Средняя амортизация в год = 70 000 рупий / 5 лет = 14 000 рупий

. ^.. Средняя годовая прибыль после амортизации = 22,00 — 14 000 рупий = 8 000 рупий

Требуются первоначальные инвестиции

. ^.. Учетная норма прибыли = (8000 рупий / 80 000 рупий) × 100 = 10%

Средние инвестиции = (80 000 рупий + 10 000 рупий) / 2 = 45 000 рупий

Учетная норма прибыли = (8 000 рупий) / 45000 рупий) × 100 = 17.78%

3. Метод чистой приведенной стоимости :
Целью фирмы является создание богатства за счет использования существующих и будущих ресурсов для производства товаров и услуг. Чтобы создать богатство, приток должен превышать приведенную стоимость всех ожидаемых оттоков денежных средств. Чистая приведенная стоимость (NPV) рассчитывается путем дисконтирования всех денежных потоков, относящихся к проекту капитальных вложений, на выбранный процент, например, на средневзвешенную стоимость капитала предприятия.
Метод дисконтирует чистые денежные потоки от инвестиций на минимальную требуемую норму доходности и вычитает первоначальные инвестиции, чтобы получить доход от вложенных средств.Если доходность положительная, проект считается приемлемым. В случае отрицательного результата проект не может окупить себя и поэтому неприемлем. Процедура расчета приведенной стоимости известна как «дисконтирование», а факторы, на которые мы умножили денежные потоки, известны как «коэффициенты дисконтирования».
Коэффициент дисконтирования = 1 / (1 + r) ⁿ
Где, r = процентная ставка в год.
n = количество лет, по которым мы дисконтируем.
Дисконтированный денежный поток — это оценка будущих чистых денежных потоков, генерируемых капитальным проектом, путем их дисконтирования до их текущей стоимости.Этот метод считается лучшим для оценки инвестиционного предложения, поскольку этот метод учитывает временную стоимость денег, а также поток денежных средств на протяжении всего срока реализации проекта. Метод дисконтирования преобразует денежные поступления и оттоки за разные годы в их соответствующие значения в один и тот же момент времени, учитывает временную стоимость денег.
Достоинства:
С концептуальной точки зрения критерий чистой приведенной стоимости имеет значительные достоинства:
1.Он явно признает временную стоимость денег.
2. Он учитывает денежный поток в целом.
3. Это точно соответствует финансовой цели максимизации благосостояния акционеров. Чистая приведенная стоимость представляет собой вклад в благосостояние акционеров.
4. Можно добавить чистую приведенную стоимость (ЧПС) различных проектов, измеренную в сегодняшних рупиях.
Например, NPV пакета, состоящего из двух проектов A и B, будет просто суммой NPV этих проектов по отдельности:
NPV (A + B) = NPV (A) + NPV (B)
Свойство аддитивности NPV гарантирует, что плохой проект (имеющий отрицательную NPV) не будет принят только потому, что он сочетается с хорошим проектом (который имеет положительную NPV).
5. Изменяющаяся ставка дисконтирования может быть встроена в расчеты NPV путем изменения знаменателя. Эта особенность становится важной, поскольку эта ставка обычно меняется, потому что чем больше временной промежуток, тем ниже стоимость денег и выше ставка дисконтирования.
6. Этот метод особенно полезен для выбора взаимоисключающих проектов.
Недостатки:
Недостатки метода NPV следующие:
1. Его сложно вычислить, а также понять и использовать.
2. Ранжирование проектов по параметру NPV зависит от ставки дисконтирования, которая обычно представляет собой стоимость капитала фирмы. Но стоимость капитала — довольно сложное понятие для понимания и измерения на практике.
3. Он может не дать удовлетворительного ответа, если сравниваемые проекты предполагают разный объем инвестиций. Проект с более высокой NPV может быть нежелательным, если он также требует больших инвестиций.
4. Это может ввести в заблуждение при работе с альтернативными проектами с ограниченными средствами в условиях неравной жизни.
5. ЧПС измеряет абсолютную величину и не кажется очень значимым бизнесменам, которые думают о показателях нормы прибыли.
Проблема 3:
Фирма может инвестировать рупий. 10 000 в проекте со сроком службы три года.
Прогнозируемый приток денежных средств:
Год 1 — 4000 рупий,
Год 2 — 5000 рупий и
Год 3 — 4000 рупий.
Стоимость капитала 10% годовых. следует ли делать инвестиции?
Решение:
Коэффициенты дисконтирования могут быть рассчитаны на основе рупий.1 получено с процентной ставкой «r» через 3 года с использованием 1 / (1 + r) ⁿ
В этой статье по возможности используются таблицы, приведенные в конце книги. Если конкретный год или процентная ставка не указаны в таблицах, студентам рекомендуется использовать базовую формулу дисконтирования, указанную выше.
Анализ:
Поскольку чистая приведенная стоимость положительна, инвестиции в проект могут быть сделаны.
4.Метод внутренней нормы доходности:
Внутренняя норма доходности (IRR) — это процентная ставка дисконтирования, используемая при оценке капитальных вложений, которая уравновешивает стоимость проекта и его будущие поступления денежных средств. Это норма прибыли, которая приравнивает приведенную стоимость ожидаемого чистого притока денежных средств к первоначальным затратам. IRR также определяется как ставка, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю.
Ставка для расчета IRR зависит от кредитной ставки банка или альтернативной стоимости средств для инвестирования, которую часто называют «персональной ставкой дисконтирования» или «учетной ставкой».Тестом рентабельности проекта является соотношение между IRR (%) проекта и минимально допустимой нормой доходности (%).
IRR можно указать в форме отношения, как показано ниже:
P.V. денежных поступлений — П.В. of Cash Outflows = 0
IRR должен быть получен методом проб и ошибок, чтобы установить ставку дисконтирования, при которой текущие значения общих денежных потоков будут равны текущим значениям общих денежных потоков.
Если приток денежных средств неравномерен, то IRR необходимо будет рассчитать методом проб и ошибок. Чтобы иметь приблизительное представление о такой ставке дисконтирования, лучше узнать «коэффициент». Коэффициент отражает ту же взаимосвязь инвестиций и денежных поступлений, что и при расчетах окупаемости.
F = I / C
Где, F = Фактор, который необходимо определить
I = Первоначальные инвестиции
C = Средний приток денежных средств в год
При оценке инвестиционных предложений IRR сравнивается с желаемой нормой прибыли или средневзвешенная стоимость капитала, чтобы определить, может ли проект быть принят или нет.IRR также называется «ставкой отсечения» для принятия инвестиционных предложений.
Достоинства:
Достоинства метода IRR следующие:
1. Он учитывает временную стоимость денег.
2. Учитывает общий приток и отток денежных средств.
3. Разобраться проще. Например, если сообщить, что IRR инвестиции составляет 20%, тогда как желаемый доход от инвестиции составляет 15 396 рупий.
Недостатки:
Ниже приведены недостатки метода IRR:
1.Он не использует концепцию желаемой нормы прибыли, но обеспечивает норму прибыли, которая указывает на прибыльность инвестиционного предложения.
2. Это утомительные вычисления, основанные на методе проб и ошибок.
3. Выдает несколько скоростей, что может сбивать с толку.
4. Проекты, отобранные на основе более высокой IRR, могут быть нерентабельными.
5. Если срок службы проекта не может быть точно оценен, оценка денежных потоков не может быть произведена правильно.
6. Единая ставка дисконтирования не учитывает изменяющиеся будущие процентные ставки.
Проблема 4:
Компания должна выбрать один из следующих двух проектов:

Используя метод внутренней нормы доходности, предложите, какой проект предпочтительнее.
Решение:
Средний приток денежных средств по проекту A = 14 000 рупий / 4 года = 3 500 рупий
Фактор для проекта A = 11 000/3500 = 3.14
Средний приток денежных средств по проекту B = 14 000 рупий / 4 года = 3 500 рупий
Фактор в случае проекта B = 10 000/3500 = 2,86
Рассчитанный таким образом коэффициент будет указан в таблице. в конце книги в строке, представляющей количество лет, соответствующее расчетному сроку полезного использования актива. Это даст ожидаемую норму прибыли, которая будет применяться для дисконтирования денежных поступлений при определении внутренней нормы доходности.
В случае проекта А ставка составляет 10%, а в случае проекта Б — 15%.
Текущая стоимость при 10% составляет 11 272 рупий. Первоначальные инвестиции составляют 11 000 рупий. Внутреннюю норму доходности можно принять примерно на уровне 10%. В случае, если требуется более высокая точность, может быть использована другая пробная ставка, которая немного выше 10% (так как при этой ставке текущая стоимость больше, чем первоначальные вложения).
Если взять норму 12%, получатся следующие результаты:

Таким образом, внутренняя норма доходности составляет более 10%, но менее 12%.
Точная ставка может быть рассчитана следующим образом:

Поскольку текущая стоимость при 15% составляет только 8662 рупий. Первоначальные инвестиции составляют 10 000 рупий. Следовательно, следует использовать более низкую ставку дисконта. Взяв ставку 10%, мы получим следующий результат.
Приведенная стоимость при 10% составляет 10 067 рупий, что более или менее равно первоначальным инвестициям. Следовательно, внутреннюю норму доходности можно принять равной 10%.Для большей точности внутренней нормы доходности может быть интерполирован, как это сделано в случае проекта «А».
Анализ:
Таким образом, внутренняя норма прибыли в случае проекта A ’выше по сравнению с проектом B. Следовательно, проект A является предпочтительным.
NPV и IRR: причины конфликта :
Как NPV, так и IRR широко используются для оценки проектов, особенно когда оценка проводится крупными организациями и проекты являются крупномасштабными.Оба метода призваны помочь руководству в принятии решений по капитальному бюджету.
Эти два метода могут отличаться ставками дисконтирования, применяемыми к денежным потокам, и некоторыми основными допущениями относительно реинвестирования полученных средств. Помимо этого, есть и другие моменты, которые лежат в основе конфликта между двумя методами оценки.
Причины противоречия между методами NPV и IRR в основном следующие:
1. Рейтинг NPV зависит от используемой ставки дисконтирования.Если предположить, что IRR для проекта составляет 12%, то при ставке дисконта более 12% противоречия не возникает. Однако, если используемая ставка дисконтирования меньше 12%, два метода оценки дадут разные рейтинги для одного и того же проекта.
2. IRR выражает результат в процентах, а не в денежном выражении. Иногда сравнение процентов может вводить в заблуждение.
3. Неявное предположение NPV состоит в том, что денежные потоки от проекта будут реинвестированы за счет капитала.
4. Большинство проектов генерируют условные денежные потоки, то есть первоначальный отток денежных средств с последующим притоком в последующие годы. Если в последующие годы будет больше чистого оттока, будет произведено несколько IRR.
Задача 5:
NPV, IRR и другие детали проектов A и B приведены ниже:

Какой проект вы предлагаете?
Решение:
Если необходимо сделать выбор между Проектом A и Проектом B, поскольку они являются взаимоисключающими с операционной точки зрения, выбранный проект будет зависеть от используемого метода оценки, поскольку возникнет конфликтующее ранжирование.Проект B был бы предпочтительнее на основе метода NPV, несмотря на то, что в среднем он предлагает более низкую процентную доходность, он включает в себя дополнительные инвестиции в размере 11000 рупий — доходности, достаточной для получения дополнительной прибыли (т. Е. Увеличения NPV). со скидкой 10%.
Дифференциальные денежные потоки проекта A и проекта B
Анализ:
При использовании IRR будет выбран проект A, поскольку он обеспечивает дифференцированный доход, превышающий минимально необходимый доход.Но с простым наблюдением IRR между двумя проектами. Проект A будет выбран из-за его более высокой IRR, составляющей 23%.
5. Индекс рентабельности Метод :
Это метод оценки возможностей капитальных затрат в индексе рентабельности. Индекс прибыльности (PI) — это приведенная стоимость ожидаемых будущих денежных поступлений, деленная на первоначальные затраты.Единственное различие между методом чистой приведенной стоимости и методом индекса прибыльности состоит в том, что при использовании метода NPV первоначальные затраты вычитаются из приведенной стоимости. ожидаемых денежных поступлений, тогда как при подходе индекса рентабельности первоначальные затраты используются в качестве делителя.
В целом проект считается приемлемым, если его значение индекса рентабельности больше 1. Очевидно, что проект, предлагающий индекс рентабельности больше 1, должен также иметь положительную чистую приведенную стоимость. При оценке более одного проектного предложения для выбора одного из них будет выбран проект с более высоким индексом рентабельности.
Математически PI (индекс прибыльности) может быть выражен следующим образом:

Этот метод также называется методом «соотношения выгод и затрат» или «отношения желательности».
Ограничения:
Ограничения метода индекса рентабельности следующие:
1. Индекс рентабельности не может использоваться в задачах нормирования капитала, где проекты неделимы. После выбора одного большого проекта с высокой ЧПС исключается возможность принятия нескольких небольших проектов, которые вместе могут иметь более высокую ЧПС, чем один проект.
2. Иногда может потребоваться выбрать проект с более низким индексом рентабельности, если он генерирует денежные потоки в предыдущие годы, которые можно использовать для создания другого проекта для увеличения общей чистой приведенной стоимости.
Задача 6:
NPV и индекс рентабельности проекта A и проекта B приведены ниже:

Какой проект можно выбрать на основе приведенных выше данных?
Решение:
Согласно методу NPV предпочтение будет отдано проекту A, тогда как согласно индексу рентабельности предпочтение будет отдано проекту B. Хотя метод PI основан на NPV, это лучший метод оценки, чем NPV в ситуации нормирования капитала.
6. Метод дисконтированного периода окупаемости :
В этом методе денежные потоки, задействованные в проекте, дисконтируются до значений приведенной стоимости, как описано выше. Затем денежные поступления напрямую сравниваются с первоначальными инвестициями, чтобы определить период, необходимый для окупаемости первоначальных инвестиций в выражении приведенной стоимости.
Этот метод преодолевает одно из основных возражений против первоначального метода окупаемости, поскольку теперь он полностью учитывает временные рамки денежных потоков, но по-прежнему не учитывает те денежные потоки, которые возникают после периода окупаемости и которые может быть существенным.
Метод представляет собой разновидность метода периода окупаемости, который можно использовать, если используются методы DCF. Он рассчитывается почти так же, как и окупаемость, за исключением того, что накопленные денежные потоки представляют собой денежные потоки в стоимости базового года, которые были дисконтированы по ставке дисконтирования, используемой в методе NPV (т. Е. Требуемой прибыли на инвестиции).
Таким образом, в дополнение к возмещению денежных вложений, предусматривается также стоимость финансирования инвестиций в то время, когда часть инвестиций остается невозвращенной.Таким образом, в отличие от обычного метода окупаемости, он обеспечивает достижение, по крайней мере, минимально необходимого дохода, если по истечении срока окупаемости не происходит ничего неблагоприятного.
Проблема 7:
Geeta Ltd. реализует проект с начальными капитальными затратами в размере рупий. 7600.
Его денежные поступления составляют:

Ожидаемая норма прибыли на вложенный капитал составляет 12% в год. Рассчитайте дисконтированный срок окупаемости проекта.
Расчет приведенной стоимости денежных потоков:

Анализ:
Дисконтированный период окупаемости проекта составляет 3 года, т.е. + 1594 рупий + 712 рупий) эквивалентно начальным капитальным затратам в размере 7600 рупий.
7. Метод скорректированной приведенной стоимости :
При оценке предложений по капитальному бюджету первым шагом является оценка ожидаемого оттока и притока денежных средств по проекту.Такие оценки делаются в течение срока эксплуатации проекта, и рассчитывается текущая стоимость будущих денежных потоков. При расчете приведенной стоимости будущих денежных потоков, иначе называемых дисконтированными денежными потоками, средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассматривается как ставка дисконтирования денежных потоков.
В методе NPV денежные потоки дисконтируются по ставке WACC, и если приведенная стоимость притока денежных средств выше, чем приведенная стоимость оттока денежных средств, проект может быть принят. Рассчитывается ставка дисконтированной доходности в проекте при первоначальных затратах.При использовании метода IRR эта ставка представляет собой IRR проекта, которая затем сравнивается с показателем WACC. Если WACC проекта ниже IRR, проект принимается, и наоборот.
При использовании подхода скорректированной приведенной стоимости (APV) проект разбивается на различные стратегические компоненты. Оценка денежных потоков по проекту сначала дисконтируется по стоимости собственного капитала, а приведенная стоимость рассчитывается так, как если бы проект полностью финансировался за счет собственных средств.
После этого финансовые побочные эффекты анализируются один за другим и оцениваются должным образом.Например, если предлагается использовать долг в качестве компонента капитала, то положительное влияние налогового щита добавляется к приведенной стоимости базового сценария. Аналогичным образом, различные аспекты стоимости финансирования, такие как субсидия на капитальные вложения, стоимость размещения публичного выпуска / выпуска прав, административная стоимость собственных / заемных средств, анализируются отдельно, и получается сводная позиция.
Метод APV считается улучшением метода WACC по той причине, что разделение общего решения на логические части и присвоение ему финансовой ценности помогает руководству правильно оценить жизнеспособность проекта.Но этот подход делает больший упор на финансовый риск, игнорируя деловой риск.
В соответствии с подходом WACC все потоки являются постналогичными, а ставка дисконтирования также постналогична. Таким образом, выгода от налогового щита будет снижена на WACC. С другой стороны, при подходе APV налоговые льготы дисконтируются обратно за счет долга.
Определение стоимости крупного проекта
1. Анализ срока окупаемости
Срок окупаемости измеряет количество времени, которое потребуется для окупаемости в форме чистых денежных поступлений чистых первоначальных инвестиций в проект.Это обычная мера риска, связанного с инвестициями.
Инвестиции с более коротким сроком окупаемости обычно считаются менее рискованными. Однако другие факторы, такие как временная стоимость денег и чистые денежные потоки после возмещения первоначальных инвестиций, в этом методе не учитываются.
2. Учетная норма прибыли
Учетная норма прибыли (ARR) рассчитывает доходность проекта путем деления годовой чистой прибыли на первоначальные инвестиции в проект.
Допустим, вы хотите купить оборудование за 1 миллион долларов. Если годовая чистая прибыль, полученная от оборудования, составляла 80 000 долларов, то ARR проекта составляет 8%. При сравнении проектов более привлекательными будут инвестиции с более высокой ARR.
Хотя простота ARR делает его широко используемым коэффициентом для оценки проектов, эта простота также не учитывает ряд важных аспектов. ARR не принимает во внимание временную стоимость денег, которая говорит о том, что доллар сегодня стоит больше, чем доллар через пять лет (это потому, что вы можете инвестировать сегодняшние деньги, чтобы получить прибыль).ARR также не учитывает денежные потоки, что является важным аспектом любого инвестиционного проекта.
3. Чистая приведенная стоимость
Метод чистой приведенной стоимости (NPV) рассчитывает ожидаемую чистую денежную прибыль или убыток от проекта путем переноса всех ожидаемых будущих денежных поступлений и оттоков в настоящее время.
Хотя точная стоимость проекта может быть известна только после его завершения, NPV позволяет предпринимателям учитывать временную стоимость денег при оценке долгосрочных проектов.
4. Внутренняя норма прибыли
Проще говоря, внутренняя норма доходности (IRR) дает вам среднегодовую норму доходности проекта на протяжении его жизненного цикла. Как и NPV, IRR представляет собой анализ дисконтированных денежных потоков, что означает, что он учитывает уменьшение стоимости денег с течением времени. Согласно этому методу, чем выше прогнозируемая IRR проекта, тем более желательным он будет.
В то время как IRR обеспечивает норму доходности инвестиций, NPV представляет собой сумму в долларах в настоящее время, которую может принести инвестиция.
IRR часто используется вместе с NPV. Это потому, что проект может иметь низкую IRR, но высокую NPV, в зависимости от первоначального оттока инвестиций и чистого будущего притока. Это будет означать, что рентабельность проекта может быть ниже ожидаемой, но его вклад в общую стоимость компании высок. IRR также будет давать более высокий рейтинг более коротким проектам, недооценивая проекты, которые возвращают свою ценность в долгосрочной перспективе.
Выбор подходящего метода для ваших нужд
Каждый из этих методов имеет свои преимущества и недостатки, поэтому обычно для любого проекта используется более одного! Кроме того, качественная оценка не менее важна для крупного проекта.Например, проект может не иметь желаемой прибыли, но вы все равно можете решить продолжить его реализацию из-за его влияния на долгосрочный план бизнеса.
Финансово-экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ. II
1.
Карибский А.В., Шишорин Ю.Р., Юрченко С.С. Финансово-экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ. I, Автом. Телемех. , 2003, вып. 6, стр.40-59.
Google ученый
2.
Шумилов В.В. Выбор лучшего инвестиционного проекта // Автоматиз. Современ. Техн. , 1998, нет. 12. С. 32-34.
Google ученый
3.
Ивашкина О.О., Карибский А.В., Шишорин Ю.Р. Анализ эффективности инвестиционных проектов: средства информационных технологий и автоматизации. Телемех , 2000, вып.9. С. 156-168.
Google ученый
4.
Михайлов С.А., Методические подходы к выбору объектов инвестирования. М .: ЦНИИ Экономики и Конверсии Воен. Производство, 1998.
Google ученый
5.
Романычева И.Г. Экспертиза и проверка инвестиционных предложений, Матер.междунар. научн.-практ. конф. «Актуальные вопросы управления-99» (Тез. Междунар. Конф. «Актуальные вопросы управления-99»), Москва, 1999, № 1. С. 239-241.
. Google ученый
6.
Литвак Б.Г., Экспертные оценки и принятия решений . М .: Патент, 1996.
. Google ученый
7.
Апостолов А., Кучин Б.А., Бойко С. Оптимизация инвестиций // Нефтегазовая вертикаль , 2000, вып. 9. С. 62-64.
Google ученый
8.
Лившиц В.Н. А., Трофимова Н.В. Оценка инвестиционных проектов: популярные методы и распространенные заблуждения // Управление переходной экономикой. М .: Наука, 1998.
. Google ученый
9.
Юдаков О. Устранение противоречия между значениями NPV и IRR при сравнении альтернативных инвестиционных проектов // Инвестиции в России , 1999, № 4, с. 8. С. 42-45.
Google ученый
10.
M’Pherson P.K., The Design of Multidimensional Value Criteria , London: The City University, 1979.
Google ученый
11.
Тлупов, С.Х. , Тлупова Д.С. Оценка инвестиционного проекта по комплексному критерию // Вестн. Кабардино-Балкарского Гос. Univ. , 1999, нет. 4. С. 71-73.
Google ученый
12.
Шумилов В.В. Многокритериальная оценка инвестиционных проектов. , 2000, нет. 6 (28), с. 93-97.
Google ученый
13.
Бахитов Р.и Коробейников Н. Решение об инвестиционном проекте на основе нечетких множеств // Инвестиции в России, , 2000, № 4, с. 12. С. 22-25.
Google ученый
14.
Чарнс, А., Купер, У.В., и Родс, Э., Измерение эффективности подразделений, принимающих решения, Eur. J. Oper. Res. , 1978, нет. 2. С. 429-444.
Google ученый
15.
Charnes, A., Cooper, W.У. и Роудс, Э., Оценка программной и управленческой эффективности: применение анализа охвата данных для выполнения программы, Manag. Sci. , 1981, нет. 27. С. 668-697.
Google ученый
16.
Банкер Р.Д., Чарнс А. и Купер У.В. Некоторые модели для оценки технической и масштабной эффективности в анализе охвата данных, Manag. Sci. , 1984, № 30.
17.
Сейфорд, М.Л. и Тралл, Р. М., Последние разработки в DEA, J. Econom. , 1996, нет. 1-2.
18.
Кривоножко В.Е. , Пропой А.И. Анализ эффективности работы сложных систем // Автоматизация и автоматизация. Proectir. , 1999, нет. 1.
19.
Miller, S.M. и Нолас, А.Г., Техническая эффективность крупного банковского производства, J. Banking Finance , 1996, нет. 20. С. 495-509.
Google ученый
20.
Поманский, А. , Выгон Г.В. Анализ связи между технологической эффективностью и рыночной капитализацией компании // Эконом. Мат. Методы , 2000, т. 35, №2.
21.
Руссман И.Б. , Ситникова И.И. Многокритериальный отбор инвестиционных программ // Тр. юбилейной науч.-практ. конф. «Теория активных систем» (Материалы Юбилейной конференции «Теория активных систем»), Москва, 1999, с. 219-220.
22.
Саати, Т.Л., Концепции, теория и методы. Создание, сохранение и изменение ранга в процессе принятия решений аналитической иерархии, Decision Sci. , 1987, т. 18. С. 157-176.
Google ученый
23.
Синицин О. Инвестиционный анализ. Теория выбора, Инвестиции в России , 1997, № 4, с. 1-2, с. 54-58.
Google ученый
24.
Юдаков, О., Методика принятия решения при сравнении инвестиционных проектов в условиях неопределенности, Инвестиции в России , 1999, № 4, с. 12. С. 34-40.
Google ученый
25.
Твисс, Б., Управление научно-техническими нововведениями , М .: Экономика, 1989.
Google ученый
26.
Игошин Н.// Временной метод определения экономической эффективности инвестиционных проектов // Инвестиции в России, , 2000, № 4, с. 5. С. 22-32.
Google ученый
27.
Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка инвестиционной эффективности и обоснование предпринимательского проекта // Финансы . 9. С. 16-19.
Google ученый
28.
Карибский, А.В., Молчанов А.П., Шишорин Ю.Р. Аналитические методы исследования финансовых потоков проектов реструктуризации предприятий на предпроектной стадии инвестиционного анализа // Финансовая математика . Осипов Ю.М. ., Ред., М .: ТЭИС, 2001.
. Google ученый
29.
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. М .: Дело, 2001.
Google ученый
30.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов М .: Экономика, 2000.
31.
Молчанов А.П., Шишорин Ю.Р. Оценка эффективности инвестиционных программ. Развитие технико-экономических систем, Сб. Тр. 13 междунарф. «Математические методы в технике и технологиях» , (Учеб.13-е межд. Конф. «Математические методы в технике и технологиях». СПб., 2000. С. 7-10.
32.
Карибский А.В. , Шишорин Ю.Р. Методология формирования стратегических инвестиционных программ развития технико-экономических систем. докл. VI межд. конф. «Проблемы управления безопасностью сложных систем», (Тезисы докладов VI Международной конференции «Проблемы управления безопасностью сложных систем»). М .: Ин-т. Пробл. Управлен., 1999, с. 78-82.
Google ученый
33.
Юрченко С.С. Методика формирования и оценки совокупности инвестиционных проектов // Матер. IX межд. конф. «Проблемы управления безопасностью сложных систем», (Материалы IX Международной конф. «Проблемы управления безопасностью сложных систем»). М .: Ин-т. Пробл. Управление, 2001, с. 160-162.
Google ученый
34.
Dean, J., Capital Budgeting , New York: Columbia Univ. Пресс, 1951.
Google ученый
35.
Киселева О.В. Комплексная оптимизация инвестиционных программ предприятия, Ульяновск. Гос. Ун-та, Учен. Зап. , 1998, нет. 2. С. 16-22.
Google ученый
36.
Блачев Р.Н. Ю., Гусев В.Б. Оптимизационный подход к финансированию инвестиционных проектов // Междунар.конф. по проблемам управления , М .: Фонд «Проблемы управления», 1999, т. 1, с. 2. С. 189–192.
Google ученый
37.
Ендовицкий Д. Оптимизация инвестиционного портфеля с использованием аналитических процедур нормализации капитала // Инвестиции в России , 1999, № 4, с. 2. С. 38-42.
Google ученый
38.
Владимирова, А., Саприцкий Е., Руднев Ю. Модель оптимального финансирования группы инвестиционных проектов // Инвестиции в России . 10. С. 35-42.
Google ученый
39.
Соудер В. Аналитическая эффективность математических моделей для выбора проектов НИОКР, Manag. Sci. , 1973, т. 19, № 8, стр. 907-922.
Google ученый
40.
Liberatore, J., Система экспертной поддержки для отбора проектов НИОКР, Math. Вычисл., Моделирование, , 1988, № 2, с. 11.
41.
Баркалов С.А., Бурков В.Н., Гилязов Н.М. Методы агрегирования в управлении проектами. контрольных наук., Россия. Акад. Sci. , Москва, 1999.
42.
Юдаков О., Шаров В. Методы оценки финансовой эффективности и рисков совокупности реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности // Инвестиции в России, , 1999, № 4, с.5. С. 38-44.
Google ученый
43.
Ломакин М. Оптимальный портфель инвестиционных проектов // Инвестиции в России, , 2001, № 4, с. 2. С. 43-46.
Google ученый
44.
Альгин В., Альгина М., Нурутдинова И. Особенности численной оценки эффекта диверсификации портфеля реальных инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности // Инвестиции в России. , 2002, нет.3. С. 33-36.
Google ученый
45.
Гусев В.Б. Формирование комплексных инвестиционных проектов. Анализ инвестиционных потоков, Тр. Inst. Пробл. Управлен. , 1999, т. VII, стр. 72-77.
Google ученый
46.
Владимирова А., Руднев Ю. Модель оптимизации инвестиционных программ с неопределенным потоком платежей // Инвестиции в России, , 2001, № 4, с.10. С. 38-43.
Google ученый
47.
Фалькович Н.А., Иванова Н.В. Учет рисков и чрезвычайных ситуаций при разработке и реализации инвестиционных программ // Актуальные вопросы управления-99. Матер. межд. научн.-практ. конф. , (Тез. Междунар. Конф. «Актуальные вопросы управления-99»), М., 1999, № 4, с. 1. С. 203-205.
Google ученый
48.
Цвиркун А.Д., Акинфиев В.К., Коновалов Е.Н. Моделирование и управление инновационными программами в крупных технических системах. контрольных наук., Россия. Акад. Sci. , Москва, 1991.
49.
Цвиркун А.Д., Акинфьев В.К., Соловьев М.М., Моделирование развития крупномасштабных систем. М .: Экономика, 1983.
.
Google ученый
50.
Акинфиев В.К., Карибский А.В., Цвиркун А.Д. Инвестиционные модели для планирования развития крупномасштабных систем. Телемех. , 1980, нет. 3. С. 123-133.
Google ученый
51.
Карибский А., Управление разработкой крупномасштабных систем. Математика и компьютеры в моделировании, MCS00875 , Noth-Holland, 1991, нет. 33.
52.
Программные продукты, используемые для оценки эффективности инвестиционного проекта (обзор), Инвестиции в России , 1998, вып.3. С. 33-41.
53.
Филимонов Н.С. Международный подход к инвестиционному планированию. Компьютерная оценка финансовой эффективности инвестиционных проектов, Тр. Inst. Пробл. Управлен. , 1999, нет. 7. С. 28-33.
Google ученый
54.
Винницкая С. Возможности моделирования финансовых процессов с помощью программного комплекса COMFAR III Expert // Инвестиции в России, , 1998, № 4, с.4. С. 22-34.
Google ученый
55.
Косяченко С.А., Сравнительный анализ программ разработки и оценки инвестиционных проектов «Альт-Инвест», «Эксперт проекта», и ТЭО-Инвест (http://webinvest.ipu.rssi.ru/ новости / rrr.htm).
56.
Карибский А.В. Информационные технологии и особенности финансово-экономического анализа крупных инвестиционных проектов в нефтяной отрасли // Информационные технологии и особенности финансово-экономического анализа нефтяной отрасли.7-8, с. 72-77.
Google ученый
57.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Акинфиев В., Анализ инвестиций и бизнес-плана: методы и инструментальные средства .Москва: Ось-89, 2002.
Google ученый
59.
Беренс, В. и Хавранек, П., Руководство по подготовке технико-экономических обоснований промышленности , публикация ЮНИДО, ISBN 92-1-106269-1. Переведено под названием Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований , Москва: «Интерэксперт», 1995.
Показатели эффективности проектов. Методика оценки эффективности проектов в Бюджет-План Экспресс при разработке бизнес-планов
Программный продукт «Бюджет-План Экспресс» рассчитывает все ключевые показатели (интегральные показатели) инвестиционной эффективности проектов — PB, DPB, NPV, PI, IRR и другие, конвертируя их в финансовую аналитику, учитывающую инвестиционные и финансовые риски.
Инвестиционный анализ — важнейшая завершающая часть бизнес-плана. В инвестиционном анализе применяются методы оценки эффективности проектов, разработанные для расчета основных показателей экономической эффективности инвестиций. В большинстве программных продуктов параметры расчета не имеют гибких настроек, то есть настройки просто отсутствуют. Budget-Plan Express предлагает достаточно открытую архитектуру настроек для расчета показателей эффективности.Скорее всего, для большинства пользователей хватит «дефолтных» настроек.
Тем не менее, возможность универсальных настроек, скорее всего, будет интересна, скорее всего, узкому кругу специалистов, которые хотели бы в особых случаях получить более глубокий инвестиционный анализ с полным пониманием того, что программа будет учитывать.
Budget-Plan Express рассчитывает все ключевые интегрированные показатели, а также другие показатели, которые рассчитываются, в том числе, на их основе:
Срок окупаемости — РВ, мес .;
дисконтированный срок окупаемости — DPB, мес .;
чистый дисконтированный (текущий) доход — NPV;
Индекс рентабельности
— PI;
внутренняя норма доходности — IRR,%;
средняя ставка доходности — ARR,%;
модифицированная внутренняя норма доходности — MIRR,%;
других показателей на основе данных, рассчитанных в программе.
☛ Обратите внимание, что чистый денежный поток (NCF) является основой для расчета показателей инвестиционной эффективности (интегрированных показателей). Для получения чистого денежного потока из общего денежного потока финансирование (кредитное финансирование и долевые инструменты) полностью исключается.
Дисконтированные денежные потоки рассчитываются по формуле, обратной формуле комплексной арендной платы (после погашения). Таким образом, все денежные потоки, включая первоначальные вложения, фактически дисконтируются со второго месяца проекта — как и должно быть (если не задан параметр «prenumerando» или шаг дисконтирования «год»).
☛ Обратите внимание, что метод дисконтирования «postnumerando» и «prenemerando» используется в программе только для приведенной стоимости чистых инвестиций и не применяется к денежному потоку чистой выручки.
Пользователь также может самостоятельно установить в настройках вариант расчета текущей стоимости чистых инвестиций «prenumerando».
Чтобы уменьшить влияние дисконтирования на первоначальные вложения, установите шаг дисконтирования в настройках на «месяц» (возможные настройки шага: «месяц», «квартал», «год»).Эффект дисконтирования в этом случае будет увеличиваться постепенно — от месяца к месяцу.
Если первоначальные вложения осуществляются до начала месяца расчетов (индекса месяца, указанного в настройках), они вместе с другими денежными потоками не дисконтируются (см. Пример расчета NPV).
Чтобы включить в расчет денежные потоки «прошлых периодов», необходимо отключить опцию «Сальдо в начале предполагается равным нулю».
Пример расчета NPV, postnumerando, со ставкой дисконтирования 5%:
n Денежный поток Первоначальные инвестиции Коэффициент дисконтирования CF (1 + р) ^-т ЧПС
CF I (1 + р) ^-т
0 0 80 1,00 -80 -80
1 0 70 0,95 -67 -147
2 0 0 0,91 0 -147
3 50 0 0,86 43 -103
4 50 0 0,82 41 -62
5 50 0 0,78 39 -23
6 50 0 0,75 37 14
7 50 0 0,71 36 50

В некоторых случаях вы можете указать нулевую ставку дисконтирования на первый год, чтобы компенсировать эффект скидки в начале проекта.
Только степень n , рассчитанная в той же сложной формуле арендной платы, зависит от выбора шага скидки (месяц, квартал, год). Степень n влияет на коэффициент дисконтирования: (1 + r) ^-n , с указанной годовой ставкой, как показано в следующем примере.
Пример изменения степени n , для некоторых периодов 1, 2 года a (месяц, квартал, год):
Период (месяц) 1 … 12 13 14 15 16 … 24
Коэффициент n , в n месяцах -1/12 … — 12/12 -13/12 -14/12 -15/12 -16/12 … — 24/12
Коэффициент n , в «n» квартале -1/4 … -4/4 -5/4 -5/4 -5/4 -6/4 … -8/4
Коэффициент n , в «n» году –1 … –1 -2 -2 -2 -2 … -2
Годовая ставка для будущих периодов — это ставка последнего (третьего) года.
☛ Обратите внимание, что определение стоимости процентных (кредитных) денег и дисконтированных денег различается формулами, обратными друг другу.
Шаг дисконтирования «месяца» кажется более реалистичным, но иногда процентные деньги рассчитываются по годовой ставке (с шагом «год»), когда это, например, является условием кредитного договора, аналогично с шагом для расчета коэффициента дисконтирования, а в некоторых случаях необходимо установить годовой (квартальный) шаг расчета.
Детальный план (по месяцам) рассчитан на 36 месяцев (3 года). В последующих периодах проекта, через 3 года, рассчитываются среднемесячные значения для каждого года соответственно, и к ним также применяются ежемесячные, квартальные и годовые шаги дисконтирования.
Расчетный год проекта (12 месяцев) может не совпадать с календарным годом, т.е. если проект начинается, например, с 3 месяцев и длится, например, 3 года. Тогда последний месяц этого проекта — 38 месяцев (3 + 36 — 1 = 38).Год расчета аналогичен году , который учитывается при расчете коэффициента дисконтирования .
Максимальное количество лет расчета проекта — 15 лет, но не более 180 месяцев.
☛ Учтите, что даже если проект планируется на горизонте до 3 лет (36 месяцев), этого может быть недостаточно для расчета окупаемости проекта и других интегральных показателей, поэтому расчетный период может быть продлен до 15 лет (180 месяцев). ).
Инвестиционный анализ | Оценивать и оценивать путем анализа атрибутов
Инвестиционный анализ — это просто процесс оценки инвестиций в каждый атрибут инвестиций.Оценка инвестиций включает в себя оценку атрибутов инвестиций. Рентабельность, риск, ликвидность, налоговые льготы и удобство являются ключевыми атрибутами, которые необходимо учитывать перед инвестированием в какой-либо конкретный тип инвестиций. Инвестиции оцениваются, чтобы решить или выбрать правильные инвестиции.

Инвестиции — неотъемлемая часть любого бизнеса. У каждой компании есть инвестиции во многих формах, будь то проекты или активы. Доход от инвестиций имеет прямое влияние на прибыльность компании, и одна из основных обязанностей финансового менеджера — эффективно инвестировать средства компании в оптимизацию ее прибыли.
Средства инвестируются на короткий или долгий срок в зависимости от наличия или отсутствия средств. Чтобы объяснить дальше, иногда компания заботится о расширении, и поэтому она рассматривает как приобретение, так и инвестирование средств в прибыльные проекты, или же она использует свои свободные денежные средства для инвестирования в другие активы или другие компании через участие в акционерном капитале и т. Д. Иногда в сезонных предприятиях избыток оборотных средств инвестируется в варианты краткосрочного инвестирования, в основном состоящие из инструментов денежного рынка.
Признаки инвестиций
По сути, для эффективного инвестирования альтернативные инвестиции необходимо анализировать или оценивать. Следующие атрибуты инвестиций могут быть приняты во внимание при оценке инвестиций.
Возврат
Хорошая доходность инвестиций — это первое и главное условие эффективных инвестиций. Норма прибыли — это соотношение суммы годового дохода и повышения цены к покупной цене актива или инвестиции.
Норма прибыли = {Годовой доход + (Конечная цена — Закупочная цена)} / Закупочная цена
Проиллюстрируем это на примере. Предположим, лицо инвестировало в обыкновенные акции компании A по цене рупий. 100. В течение года компания А выплачивает своим акционерам дивиденды в размере рупий. 10 и цена акции на конец года — рупий. 115.
Норма прибыли = {10 + (115 — 100)} / 100 = 0,25 или 25%.
Для более глубокого анализа норму прибыли можно разделить на две части: текущая доходность и прирост / убыток капитала.В текущем примере
Ставка доходности = 10% + 15% = 25%
Здесь текущая доходность составляет 10%, а прирост капитала составляет 15%. Текущая доходность более стабильна по сравнению с приростом капитала. Прирост капитала может быть не всегда. На плохих рынках также возможны потери капитала.
Годовой доход (Конечная цена — Закупочная цена)
Норма прибыли = —————– + ————————————–
Закупочная цена Закупочная цена
(Текущая доходность) (прирост или убыток)
Риск
Норма прибыли от различных вариантов инвестирования сильно различается.Помните известную цитату: «Больше риска — больше прибыли». Это обычное явление, когда от инвестиций с высоким риском ожидается более высокий доход. Риск означает неопределенность доходности. Статистически риск оценивается на основе таких параметров, как дисперсия, стандартное отклонение и бета. Чем больше ценные бумаги отклоняются от ожидаемых результатов, тем выше риск. Задача финансового менеджера при инвестировании средств состоит в том, чтобы добиться высокой отдачи от инвестиций, сохраняя при этом риск на минимально возможном уровне.
Ликвидность
Ликвидность означает ликвидность инвестиции. Например, акции крупной компании могут быть легко ликвидированы на фондовых рынках. С другой стороны, деньги, вложенные в актив (оборудование), не могут быть ликвидированы так же легко, как доля в капитале. Инвестиции считаются высоко рыночными или ликвидными, их можно легко совершить с низкими операционными издержками и низкими колебаниями цен. Финансовый менеджер ищет более ликвидные инвестиции, когда средства доступны на короткий период.Ликвидности всегда отдается предпочтение, потому что она помогает менеджерам оставаться гибкими.
Налоговые льготы
Это верно для некоторых инвестиций, а не для всех. В большинстве стран есть налоговые льготы для определенных инвестиций, за исключением стран, свободных от налогов. Таким образом, для инвестиций, которые имеют налоговые льготы, это важный фактор, поскольку налоги составляют основную часть их расходов.
Удобство
Удобство означает легкость вложений. Когда инвестиция может быть легко осуществлена и за ней легко ухаживать, мы считаем это удобным вложением.Например, легче инвестировать в акции по сравнению с недвижимостью, потому что недвижимость требует большого количества документации и юридических требований.
Итак, анализ инвестиционных атрибутов а именно. Рентабельность, риск, ликвидность, налоговые льготы и удобство — ответы на главный вопрос — какой вариант инвестирования следует выбрать?
Как оценить и проанализировать инвестиции для проверки жизнеспособности?
Инвестиционный анализ и оценка — одна из основных задач финансовых менеджеров.Он оценивает новые инвестиционные возможности на предмет их физической и финансовой жизнеспособности. Наиболее важным является финансовая жизнеспособность, потому что финансовое выживание должно быть первой целью для любой фирмы при достижении любой другой цели.
Инвестиционный анализ и оценка — это поэтапный процесс принятия решений, помогающий менеджерам принять решение о принятии или отклонении проекта. По сути, он анализирует денежные потоки и другие факторы проекта для оценки финансовой осуществимости.Мы можем следовать пошаговому процессу, как указано ниже:
Инвестиционный анализ и оценка
Оценка денежных потоков
После знакомства с инвестиционным проектом первое, что должен сделать менеджер, — это оценить денежные потоки проекта. Это как основание здания, которое должно быть очень прочным. Оценка денежных потоков должна быть максимально точной, поскольку они становятся основой для всех дальнейших шагов этого процесса.
Например, предположим, что у нас будут следующие денежные потоки в проекте с начальными инвестициями в 30 000 долларов.
Год 1 2 3 4 5
Денежные потоки 10000 11000 13000 15000 15500
Соответствующая альтернативная стоимость капитала
Следующим по важности моментом является определение подходящей альтернативной стоимости капитала. Почему следует определять альтернативную стоимость капитала? Это просто потому, что мы будем сравнивать текущую доходность инвестиций, основываясь на доходности следующей наилучшей альтернативной инвестиционной возможности.
Альтернативная стоимость капитала — это та норма прибыли, которую инвестор может заработать, если он не инвестирует в эту инвестицию. Эта оценка так же важна, как и оценка денежных потоков. Для достижения максимума благосостояния инвесторов важно брать проекты, которые приносят больше прибыли, чем та, которую они зарабатывают в настоящее время. Здесь мы находимся в гонке за правильными текущими доходами инвесторов.
Продолжая тот же пример, предположим, что инвесторы являются обычными публичными лицами, и если денежные средства распределяются между ними в качестве дивидендов, они будут инвестировать в фиксированные депозиты по ставке 12% годовых.Таким образом, эта ставка становится альтернативной стоимостью для инвесторов.
Рассчитать дисконтированные денежные потоки
На этом шаге не потребуется проводить дополнительное исследование рынка. На этом этапе мы просто воспользуемся альтернативной стоимостью капитала и дисконтируем денежные потоки, оцененные на этапе 1.
Годы 1 2 3 4 5
Денежные потоки 10 000 11 000 13 000 15 000 15 500
* Дисконтированные денежные потоки при 12% 8 929 8,769 9 253 9 533 8,795
Текущая стоимость
На этом этапе мы добавим все дисконтированные денежные потоки, чтобы найти текущую стоимость всех будущих денежных потоков.Текущая стоимость в нашем примере составляет 45 279 долларов.
Чистая приведенная стоимость
Теперь, когда мы знаем текущую стоимость будущих денежных потоков, мы можем сравнить их с текущими инвестициями, которые мы должны сделать, то есть 40 000 долларов. Приведенная стоимость всех предполагаемых денежных потоков больше на 5 279 долларов США. Значит, этим стоит заниматься.
Понимая это иначе, мы можем сделать вывод, что получаем 45 279 долларов за платеж в 40 000 долларов. 5279 долларов США — это награда за всю тяжелую работу, которую организация будет проделывать в течение всего срока реализации проекта для его успешной реализации.
Мы использовали инструмент инвестиционного анализа чистой приведенной стоимости, но существуют и другие инструменты и методы, например, внутренняя норма доходности, индекс прибыльности и т. Д. Мы считаем, что чистая приведенная стоимость является лучшим методом инвестиционного анализа по сравнению со всеми другими методами.

0 28.12.2020
Разное

n	Денежный поток	Первоначальные инвестиции	Коэффициент дисконтирования	CF (1 + р) ^-т	ЧПС
n	CF	I	(1 + р) ^-т	CF (1 + р) ^-т	ЧПС
0	0	80	1,00	-80	-80
1	0	70	0,95	-67	-147
2	0	0	0,91	0	-147
3	50	0	0,86	43	-103
4	50	0	0,82	41	-62
5	50	0	0,78	39	-23
6	50	0	0,75	37	14
7	50	0	0,71	36	50

Период (месяц)	1	…	12	13	14	15	16	…	24
Коэффициент n , в n месяцах	-1/12	…	— 12/12	-13/12	-14/12	-15/12	-16/12	…	— 24/12
Коэффициент n , в «n» квартале	-1/4	…	-4/4	-5/4	-5/4	-5/4	-6/4	…	-8/4
Коэффициент n , в «n» году	–1	…	–1	-2	-2	-2	-2	…	-2

		Годовой доход		(Конечная цена — Закупочная цена)
Норма прибыли	=	—————–	+	————————————–
		Закупочная цена		Закупочная цена
		(Текущая доходность)		(прирост или убыток)

Год	1	2	3	4	5
Денежные потоки	10000	11000	13000	15000	15500

Годы	1	2	3	4	5
Денежные потоки	10 000	11 000	13 000	15 000	15 500
* Дисконтированные денежные потоки при 12%	8 929	8,769	9 253	9 533	8,795

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов: Методы оценки эффективности инвестиционных проектов